□ 在公募基金目前的規(guī)模中，股票型基金僅有約1萬(wàn)億元，其中既有剛性?xún)陡独碡?cái)文化原因，也有資本市場(chǎng)有效性不夠、公募基金專(zhuān)業(yè)能力不足的原因。

□ 未來(lái)，隨著資本市場(chǎng)深化改革不斷推進(jìn)、資管新規(guī)打破剛兌、公募基金自身投研能力不斷提升，權(quán)益類(lèi)基金將迎來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前在北京舉行全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，會(huì)議提出12項(xiàng)改革舉措。其中，“推動(dòng)公募機(jī)構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金”“強(qiáng)化證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向”“推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市”“推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍”等多項(xiàng)內(nèi)容，將深刻影響公募基金行業(yè)發(fā)展。

自1998年公募基金誕生以來(lái)，權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品的規(guī)模幾經(jīng)波動(dòng)，特別是股票型基金規(guī)模多年來(lái)并未有明顯增加。在合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)將不再受到投資額度限制的情形下，外資持有A股流通市值明顯增加，保險(xiǎn)資金、社?；?、信托甚至銀行理財(cái)子公司資金等各類(lèi)資金紛紛躍躍欲試。

那么，如何更好發(fā)展公募基金權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品？怎樣引導(dǎo)更多長(zhǎng)線資金進(jìn)入股市？

權(quán)益類(lèi)基金多年滯漲

盡管我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展迅速，但公募基金中的權(quán)益類(lèi)基金發(fā)展多年“滯漲”，尤其是股票型基金。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年6月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司124家，公募基金資產(chǎn)合計(jì)為13.46萬(wàn)億元。其中，股票型基金為1.07萬(wàn)億元，混合型基金為1.59萬(wàn)億元。2013年1月底，我國(guó)77家基金管理公司的股票型基金規(guī)模合計(jì)為1.17萬(wàn)億元。

從占比情況看，近10年來(lái)公募基金中的權(quán)益類(lèi)基金資產(chǎn)管理規(guī)模呈震蕩下滑趨勢(shì)，持有A股流通市值占比從27.93%高位降到目前的不足5%；從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面看，截至今年上半年，權(quán)益類(lèi)基金(股票型基金和混合型基金)規(guī)模約為2.7萬(wàn)億元，低于2007年底的2.99萬(wàn)億元，在目前13.3萬(wàn)億元(據(jù)萬(wàn)得最新數(shù)據(jù))公募管理規(guī)模中占比為20.32%，低于貨幣基金58.01%和債券基金20.96%的規(guī)模占比。

從公募基金持有A股市值情況看，近幾年也呈現(xiàn)明顯下降態(tài)勢(shì)。中金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2003年至2007年公募基金持A股總市值比例從1.4%提升至6.6%。但是，2007年7月份以后，公募基金持股占A股總市值比例從6.6%一路走低，到2018年末占比為2.5%，其中2016年持股占比僅為1.7%。從流通市值看，從2003年至2007年，公募基金持股占A股流通市值從4.6%升至2007年的28%，到了2018年末已降至6.3%。

與權(quán)益基金規(guī)模滯漲相比，我國(guó)貨幣基金發(fā)展迅速。截至今年6月末，貨幣基金整體規(guī)模達(dá)到7萬(wàn)多億元，占公募基金比例超過(guò)了50%。

融通基金總經(jīng)理張帆認(rèn)為，2007年底至今，在公募基金總規(guī)模大幅增加的情況下，權(quán)益類(lèi)基金卻一直滯漲，發(fā)展與公募行業(yè)總體發(fā)展趨勢(shì)極不相稱(chēng)。這不僅凸顯了公募基金行業(yè)缺少長(zhǎng)線資金及投資盈利模式的困局，而且形成了公募基金投資行為短期化的弊端，既不利于基金行業(yè)健康發(fā)展，也不利于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定。

華寶基金副總經(jīng)理李慧勇認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金整體規(guī)模近10年幾乎未變，這一現(xiàn)象顯然背離了公募基金以多元化產(chǎn)品滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化投資需求的發(fā)展初衷。

多因素致權(quán)益基金“踏步”

是什么原因?qū)е陆?0年權(quán)益類(lèi)基金發(fā)展緩慢？

景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理陳文宇認(rèn)為，除了公募基金投資理念、投資能力和投資工具還有提升空間外，A股市場(chǎng)波動(dòng)性明顯較大也是重要影響因素，這增加了基金經(jīng)理獲取長(zhǎng)期收益的難度。較大的市場(chǎng)波動(dòng)也給投資者的心態(tài)和行為造成了負(fù)面影響，頻繁短期操作導(dǎo)致投資權(quán)益類(lèi)基金的盈利體驗(yàn)不佳。

匯豐晉信基金總經(jīng)理王棟表示，從過(guò)去10年的發(fā)展來(lái)看，由于剛兌文化的存在以及投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的不足，導(dǎo)致基金業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸偏向固定收益產(chǎn)品，在權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理上還不能完全滿(mǎn)足投資者需求。

中金基金副總經(jīng)理李永表示，公募基金目前的規(guī)模中，股票型基金僅有約1萬(wàn)億元，其中既有剛性?xún)陡独碡?cái)文化原因，也有資本市場(chǎng)有效性不夠、公募基金專(zhuān)業(yè)能力不足的原因。

從產(chǎn)品角度看，權(quán)益基金投資者的盈利體驗(yàn)不佳。中歐基金有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，主要問(wèn)題出在“短”字上。一是投資換手率居高不下。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)股票基金的年平均換手率高達(dá)500%至600%，這意味著基金經(jīng)理平均每2個(gè)月至3個(gè)月就要換一遍倉(cāng)。二是國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理投資風(fēng)格經(jīng)常漂移，很多基金經(jīng)理認(rèn)為自己是“全能型選手”，不愿意給自己的投資風(fēng)格貼上標(biāo)簽。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，從公募基金本身發(fā)展規(guī)律看，雖然公募基金的凈值多數(shù)都表現(xiàn)較好，并且跑贏了指數(shù)。但是，由于公募基金“魔咒”的存在，即市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)投資者贖回基金，市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)投資者選擇大量申購(gòu)基金，這就導(dǎo)致基金雖然凈值增長(zhǎng)，但很多投資者并沒(méi)有獲得良好的投資體驗(yàn)。

壯大權(quán)益產(chǎn)品正當(dāng)時(shí)

未來(lái)，隨著資本市場(chǎng)深化改革不斷推進(jìn)、資管新規(guī)打破剛兌、公募基金自身投研能力不斷提升，權(quán)益類(lèi)基金將迎來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇。

但是，如何打破權(quán)益類(lèi)基金停滯的困局，行業(yè)一直在尋求良策。

“權(quán)益類(lèi)基金要發(fā)展，讓持有人賺錢(qián)、提高持有人的投資獲得感是關(guān)鍵?！崩钣辣硎?，發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金是推動(dòng)資本市場(chǎng)深化改革的關(guān)鍵舉措，是助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要手段。與海外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以散戶(hù)為主，發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金可以有效提升專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的占比，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，降低市場(chǎng)波動(dòng)率，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置作用。

晨星中國(guó)基金研究總監(jiān)王蕊表示，權(quán)益類(lèi)基金要推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)，一方面可通過(guò)投資業(yè)績(jī)帶來(lái)的資產(chǎn)增值，實(shí)現(xiàn)權(quán)益規(guī)模的內(nèi)生增長(zhǎng)；另一方面，還需要增量資金進(jìn)入。增量資金之所以投資權(quán)益類(lèi)基金，可能是因?yàn)楫a(chǎn)品設(shè)計(jì)符合投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也要依靠投顧服務(wù)能力提升。部分高風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)主動(dòng)配置權(quán)益類(lèi)基金，但更多資金是通過(guò)資產(chǎn)配置或基金組合方式，配置了一定比例的權(quán)益類(lèi)基金，通過(guò)權(quán)益類(lèi)基金投資實(shí)現(xiàn)自身理財(cái)目標(biāo)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模擴(kuò)張。

中歐基金有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，公募基金應(yīng)該用“長(zhǎng)線”思維去引導(dǎo)行業(yè)和持有人的行為。不刻意追求規(guī)模增長(zhǎng)，站在客戶(hù)角度，從投資管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)到銷(xiāo)售服務(wù)各個(gè)方面不斷提升投資者的盈利體驗(yàn)。只有改善“客戶(hù)盈利體驗(yàn)”，才有可能打破現(xiàn)有的發(fā)展瓶頸，獲得一片新天地。

在談到發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金、引入長(zhǎng)期資金相關(guān)問(wèn)題時(shí)，公募基金業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金需要充分發(fā)揮自身在主動(dòng)管理，尤其是權(quán)益類(lèi)投資方面的優(yōu)勢(shì)，利用標(biāo)準(zhǔn)化投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，力求為客戶(hù)創(chuàng)造持續(xù)、穩(wěn)定的超額收益。同時(shí)，注意加強(qiáng)人才培養(yǎng)和激勵(lì)機(jī)制建設(shè)，在競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的市場(chǎng)環(huán)境中穩(wěn)步發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳