提升競(jìng)爭(zhēng)力 迎接新挑戰(zhàn)

資本市場(chǎng)開放發(fā)展?jié)u入佳境

□本報(bào)記者 徐昭

“中國(guó)資本市場(chǎng)將成為開放的市場(chǎng)，并具有一定的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”“與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度相適應(yīng)，中國(guó)資本市場(chǎng)將成為一個(gè)開放度較高的國(guó)際性市場(chǎng)”“更多的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)將在中國(guó)資本市場(chǎng)提供服務(wù)，并與本土的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)形成良性競(jìng)爭(zhēng)格局”……

十年前，監(jiān)管層對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)開放發(fā)展作出了上述遠(yuǎn)景展望。

滬港通、深港通、債券通、A股入摩、控股海外交易所、完善QFII和RQFII及QDII制度、“新三板+H股”落地、H股全流通試點(diǎn)起航、滬深港通每日額度擴(kuò)大、原油期貨上市、鐵礦石期貨引入境外投資者、滬倫通穩(wěn)步推進(jìn)……

十年后，一系列開放措施昭示著中國(guó)資本市場(chǎng)開放發(fā)展有序推進(jìn)，已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)在制度安排、交易規(guī)則、監(jiān)管方式等方面與國(guó)際市場(chǎng)基本接軌并適應(yīng)中國(guó)國(guó)情的資本市場(chǎng)，在提升資本市場(chǎng)的國(guó)際化程度和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，支持了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并實(shí)現(xiàn)了共贏。

專家認(rèn)為，這一系列成績(jī)的背后離不開資本市場(chǎng)自上而下開放的總體部署，離不開資本市場(chǎng)堅(jiān)持雙向開放的政策連續(xù)性。新時(shí)代的資本市場(chǎng)開放，是雙向的，是要實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)外資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，要以資本市場(chǎng)開放帶動(dòng)整個(gè)金融市場(chǎng)的開放，實(shí)現(xiàn)整個(gè)金融市場(chǎng)的全球聯(lián)通。

新特點(diǎn)頻現(xiàn)

“站在改革開放40周年的重要時(shí)點(diǎn)上，資本市場(chǎng)的開放發(fā)展呈現(xiàn)出自主有范、多元有度、穩(wěn)健有序的新特點(diǎn)?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，“新三板+H股”落地直接推動(dòng)了我國(guó)新三板市場(chǎng)的發(fā)展，助力了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。原油期貨上市提供了我國(guó)對(duì)于這一關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品定價(jià)權(quán)的發(fā)言權(quán)。這輪金融開放在滬深股市、新三板、期貨市場(chǎng)、香港市場(chǎng)等多處著力，多元發(fā)展，而且力度拿捏到位。額度每日擴(kuò)大、先試點(diǎn)后推廣等開放次序，能夠保障市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，有序開放。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放始于上世紀(jì)90年代，站在改革開放40周年的重要時(shí)點(diǎn)上，我國(guó)資本市場(chǎng)開放呈現(xiàn)出不少新特點(diǎn)。

一是通過(guò)對(duì)外開放更好服務(wù)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著“新三板+H股”落地及CDR試點(diǎn)推行，有助于借鑒香港等成熟市場(chǎng)發(fā)行制度，加大對(duì)我國(guó)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度，實(shí)現(xiàn)新三板企業(yè)中創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)板上市，分流我國(guó)A股IPO的“堰塞湖”，形成資本市場(chǎng)與創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)之間的良性循環(huán)，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。

二是通過(guò)互聯(lián)互通提升我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的廣度和深度。博鰲論壇期間，央行行長(zhǎng)易綱宣布了我國(guó)金融對(duì)外開放的時(shí)間表和路線圖，擴(kuò)大滬深港通每日額度、未來(lái)推出滬倫通，以及H股全流通試點(diǎn)起航，有助于推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌，優(yōu)化境內(nèi)企業(yè)境外上市融資環(huán)境，實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)深度聯(lián)通。

三是進(jìn)一步提升我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放水平。近期我國(guó)通過(guò)逐步提高QFII、RQFII額度，提升了外資機(jī)構(gòu)在我國(guó)資本市場(chǎng)的占比，吸引更多境外資金配置境內(nèi)市場(chǎng)，以主動(dòng)開放來(lái)推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展；同時(shí)，提高我國(guó)機(jī)構(gòu)參與海外市場(chǎng)的積極性，為我國(guó)居民提供更多元化的投資手段和工具，以及海外資產(chǎn)配置渠道。

四是提升我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的溢出效應(yīng)，推動(dòng)資本市場(chǎng)向更高層次開放。我國(guó)資本市場(chǎng)中股票市場(chǎng)市值規(guī)模居世界第二位，債券市場(chǎng)規(guī)模僅次于美國(guó)和日本。通過(guò)開放，有助于提升我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響力。原油期貨上市，有助于豐富我國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，為我國(guó)在大宗產(chǎn)品定價(jià)及國(guó)內(nèi)投資者避險(xiǎn)提供了場(chǎng)所。

“經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年利率、匯率和金融監(jiān)管制度改革，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行穩(wěn)健?！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，本輪資本市場(chǎng)開放是在內(nèi)部改革政策落地和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上推出的。資本市場(chǎng)開放并不是目的，它是“新時(shí)代”新的開放格局的重要一環(huán)。

邵宇表示，資本市場(chǎng)開放的一系列措施，原油期貨和鐵礦石期貨的人民幣標(biāo)價(jià)，加上“一帶一路”建設(shè)和海南建設(shè)自由港的規(guī)劃，是新時(shí)代對(duì)外開放的一攬子政策，在“引進(jìn)來(lái)”愈加困難的背景下，中國(guó)主動(dòng)“走出去”的戰(zhàn)略規(guī)劃。新時(shí)代下的資本市場(chǎng)開放是漸進(jìn)的，也是全面的。

迎接新挑戰(zhàn)

“雖然我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放取得了一定成績(jī)，但是開放程度仍然滯后于國(guó)際水平，未來(lái)將面臨一些新形勢(shì)和新挑戰(zhàn)?！迸讼驏|認(rèn)為，近年來(lái)我國(guó)降低了外資進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的門檻，但外資機(jī)構(gòu)在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占比持續(xù)偏低，不升反降，導(dǎo)致外資在資本市場(chǎng)參與程度有限。同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)依然呈現(xiàn)“新興+轉(zhuǎn)軌”特征，高換手率，高波動(dòng)性，回報(bào)率過(guò)低，直接融資規(guī)模對(duì)社融貢獻(xiàn)偏低。

潘向東表示，對(duì)于這些新形勢(shì)、新挑戰(zhàn)，資本市場(chǎng)依然要采取漸進(jìn)式開放，在積極穩(wěn)妥前提下成熟一項(xiàng)開放一項(xiàng)，避免不必要的周折和風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定，從而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)我國(guó)順利融入國(guó)際資本市場(chǎng)具有重要意義。

“上一輪開放是在經(jīng)濟(jì)與金融全球化的背景下進(jìn)行的，是順勢(shì)而為。這一輪金融開放，是在逆全球化背景下做出的，是逆流而上?！鄙塾畋硎?，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求，資本市場(chǎng)開放是順應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的，但就國(guó)際形勢(shì)而言，阻力又特別大。但是，開弓沒有回頭箭。

田利輝認(rèn)為，資本市場(chǎng)對(duì)外開放面臨全球?qū)捤蓭捉猜?，西方央行加息縮表的新形勢(shì)和逆全球化的新挑戰(zhàn)。面對(duì)中國(guó)崛起和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的歷史使命，我國(guó)資本市場(chǎng)需要應(yīng)對(duì)全球不確定的新情景，需要進(jìn)行適度監(jiān)管和原則監(jiān)管，從而實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健型發(fā)展和創(chuàng)新式增長(zhǎng)。

提升競(jìng)爭(zhēng)力

邵宇認(rèn)為，未來(lái)資本市場(chǎng)雙向開放有許多值得期待的地方，如推出針對(duì)海外上市的中資獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)行的CDR，進(jìn)一步完善QFII、RQFII和QDII制度，放寬證券期貨行業(yè)外資準(zhǔn)入政策，推進(jìn)滬倫通等互聯(lián)互通的相關(guān)進(jìn)程等。新時(shí)代的資本市場(chǎng)開放，是雙向的，是要實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)外資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通。另外，還要以資本市場(chǎng)開放帶動(dòng)整個(gè)金融市場(chǎng)的開放，實(shí)現(xiàn)整個(gè)金融市場(chǎng)的全球聯(lián)通。

田利輝建議，中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放需要在全球資產(chǎn)的中國(guó)配置上著眼著力，歡迎國(guó)際投資者參股中國(guó)企業(yè)，參與資本資源的優(yōu)化配置；需要認(rèn)真學(xué)習(xí)總結(jié)各國(guó)金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，防范可能的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；需要及早審慎謀劃中國(guó)資產(chǎn)在“一帶一路”沿線地區(qū)的全球布局，幫助發(fā)展中國(guó)家建設(shè)證券交易場(chǎng)所，參與全球資產(chǎn)定價(jià)；需要繼續(xù)在可控匯率前提下穩(wěn)健推動(dòng)人民幣國(guó)際化的步伐。

潘向東認(rèn)為，一是要協(xié)同推進(jìn)資本市場(chǎng)開放。資本市場(chǎng)對(duì)外開放是一系統(tǒng)工程，因此在推動(dòng)資本市場(chǎng)開放的同時(shí)，加快人民幣匯率市場(chǎng)化改革、逐步放寬資本項(xiàng)目管制，通過(guò)資本市場(chǎng)開放更好利用好國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，更好的優(yōu)化資源配置，通過(guò)開放提高資本市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

二是要提升金融監(jiān)管配套，注重審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管，做好風(fēng)險(xiǎn)防范。我國(guó)資本市場(chǎng)開放降低了外資了準(zhǔn)入門檻，甚至在外資進(jìn)入前實(shí)施了國(guó)民待遇和負(fù)面清單管理，但是資本市場(chǎng)的開放往往伴隨風(fēng)險(xiǎn)加大，這就要求我國(guó)提高金融監(jiān)管的配套，轉(zhuǎn)變金融監(jiān)管理念，通過(guò)降低準(zhǔn)入門檻和限制，提高行為監(jiān)管和功能監(jiān)管，注重審慎監(jiān)管，通過(guò)金融監(jiān)管水平的提高來(lái)更好地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，激發(fā)外資金融機(jī)構(gòu)參與我國(guó)資本市場(chǎng)的積極性，更好的服務(wù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三是要有序推進(jìn)資本市場(chǎng)開放。短期內(nèi)我國(guó)已放開外資參與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的持股比例等限制，為外資進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)提供了公平、公開、公正的市場(chǎng)環(huán)境，但是仍然需要完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制度建設(shè)，通過(guò)金融制度環(huán)境的完善，促進(jìn)中長(zhǎng)期境內(nèi)外資本市場(chǎng)深度融合，逐步推動(dòng)人民幣國(guó)際化以及離岸市場(chǎng)建設(shè)，有序推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換，甚至通過(guò)注冊(cè)制改革優(yōu)質(zhì)的外國(guó)公司在國(guó)內(nèi)上市等，積累宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)跨境資本的沖擊經(jīng)驗(yàn)，建立更加包容、國(guó)際化、多層次的資本市場(chǎng)體系，提高資本市場(chǎng)配置資源的效率。