本網(wǎng)訊（作者 孫魯威）1月19日，大商所發(fā)布通知，將在豆油期貨合約上增加動態(tài)升貼水制度，自1903合約開始實施。華南地區(qū)新設(shè)交割庫將于豆油期貨1903合約啟用，并采用動態(tài)升貼水制度。動態(tài)升貼水制度是國內(nèi)期貨市場的一項重要創(chuàng)新。該制度使豆油華南設(shè)庫成為現(xiàn)實，不僅有助于油粕期貨品種功能的更好發(fā)揮，也為其他品種擴展交割區(qū)域、優(yōu)化升貼水設(shè)置方式提供有益借鑒，對整個期貨市場的發(fā)展具有重要意義。

華南地區(qū)自豆油期貨上市以來便被設(shè)定為交割區(qū)域，但因升貼水難以設(shè)定而沒有設(shè)置交割庫。近年，華南地區(qū)大豆壓榨產(chǎn)能和豆油現(xiàn)貨規(guī)模均出現(xiàn)了顯著增加。產(chǎn)業(yè)客戶對華南地區(qū)設(shè)立豆油交割庫的需求越來越強烈。但華南地區(qū)設(shè)立豆油交割庫存在一個難點，即華南地區(qū)與基準交割倉庫所在區(qū)域華東地區(qū)豆油價格之間價差關(guān)系不穩(wěn)定，難以設(shè)置固定升貼水。大商所豆油交割基準地是華東地區(qū)，非基準交割地通常根據(jù)兩地價差關(guān)系設(shè)定相應(yīng)的升貼水。由于受棕櫚油季節(jié)性消費、華南油脂消費習慣等多種因素影響，華南地區(qū)豆油現(xiàn)貨價格與基準交割的華東地區(qū)的現(xiàn)貨價格之間缺乏穩(wěn)定的價格關(guān)系，價差變動較大，升貼水設(shè)置困難。

大商所推出的動態(tài)升貼水制度主要是為解決華南地區(qū)與基準交割地華東地區(qū)豆油價格之間升貼水設(shè)定難題。通過動態(tài)升貼水解決華南地區(qū)與華東基準交割地豆油價差關(guān)系不穩(wěn)定問題。為此，大商所對《大連商品交易所交割細則》的有關(guān)內(nèi)容進行修改和調(diào)整。一是在交割細則中引入豆油期貨動態(tài)升貼水制度。交割細則第九十四條中增加：“豆油指定交割倉庫的升貼水可以采用固定升貼水或者動態(tài)升貼水?！倍窃诮桓顐}庫名錄中增加所屬交割區(qū)域?qū)傩?。大商所在交割細則附件《大連商品交易所豆油指定交割倉庫名錄》中對交割倉庫增加“所屬交割區(qū)域”屬性。三是在交割細則的附件中增加豆油動態(tài)升貼水標準。包括動態(tài)升貼水的組成，非價差固定值和價差動態(tài)值設(shè)定的意義及確定方法。

此外，大商所確立了豆油動態(tài)升貼水的計算標準。在數(shù)值計算上，動態(tài)升貼水由兩部分組成，為非價差固定值和價差動態(tài)值之和。非價差固定值是交易所為突出華東地區(qū)基準交割地的地位而設(shè)立的，當前該數(shù)值為-50元/噸。價差動態(tài)值主要解決非基準交割區(qū)域和基準交割區(qū)域華東地區(qū)豆油價差不穩(wěn)定問題。通過長期對廣東和華東地區(qū)的豆油價格跟蹤，并結(jié)合現(xiàn)貨企業(yè)的調(diào)研情況，大商所實行固定區(qū)間內(nèi)動態(tài)升貼水制度，該數(shù)值為交割月前月的現(xiàn)貨兩地價差，且最高為-100元，最低為-200元。

對于如何確定現(xiàn)貨兩地價差，計算基準為大商所場外市場綜合服務(wù)平臺中各廠家和第三方信息機構(gòu)共同報的區(qū)域間現(xiàn)貨價差。具體為交割月前月第1到10個交易日的廣東與華東地區(qū)價差，于交割前月第十七個交易日在大商所場外市場綜合服務(wù)平臺上公布，若交割前月交易日數(shù)不足十七個交易日的，現(xiàn)貨兩地價差于交割前月最后一個交易日公布。其中，工廠和第三方網(wǎng)站申報的價格為一級豆油現(xiàn)貨成交價格。為保證價格的公正性，第三方網(wǎng)站價格按照當天某地報價的平均價計算，網(wǎng)站價格的平均價作為一個價格采集樣本。大商所于2015年在場外服務(wù)平臺上推出現(xiàn)貨報價系統(tǒng)，至今已積累了豐富的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。目前，參與現(xiàn)貨報價的有中糧、嘉吉等5家集團下屬的交割區(qū)域內(nèi)工廠，及天下糧倉、大豆網(wǎng)等4家網(wǎng)站。

市場人士認為，動態(tài)升貼水制度是國內(nèi)期貨市場的一項重要創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在三個方面，首先是有助于促進豆油期貨發(fā)揮市場功能。能更好的滿足產(chǎn)業(yè)客戶套保需求。有助于完善豆油價格形成機制。有助于防范豆油交割風險。其次是大商所場外報價平臺建設(shè)的一大成果，形成了場外系統(tǒng)建設(shè)與場內(nèi)市場發(fā)展相互促進的態(tài)勢。三是作為國內(nèi)期貨市場首個實行動態(tài)升貼水制度的期貨品種，豆油動態(tài)升貼水制度將為其他品種擴展交割區(qū)域、優(yōu)化升貼水設(shè)置方式提供新思路，進一步提升期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。