險企保費增幅可觀 機構(gòu)博弈保險股

10月以來，A股市場上保險股頻現(xiàn)大宗交易，12個交易日2.88億元資金折價買入。業(yè)內(nèi)人士指出，保監(jiān)會134號文件自10月1日起實施后，對短期限返還的部分年金險、健康險等產(chǎn)生一定調(diào)整壓力，導致投資者對保險股持觀望態(tài)度。不過，1至9月，A股四家上市險企累計實現(xiàn)原保費收入12424.01億元，同比增長22.01%，加之受益于三季度股市行情，險企投資端收益大概率提升。隨著三季報陸續(xù)披露，保險板塊有望迎來新一波結(jié)構(gòu)性行情。

□本報記者 程竹 實習記者 林婷婷

大宗交易逾半折價

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月24日收盤，在今年10月以來的12個交易日中，4家上市險企已現(xiàn)11起大宗交易。從11起大宗交易的成交價格來看，折價交易成為主流，共有5宗折價交易。經(jīng)過計算，10月以來，4家上市險企共計通過大宗交易成交532萬股，累計成交額4.08億元，其中2.88億元為折價成交，平均折價率為8.6%。

業(yè)內(nèi)人士指出，保監(jiān)會134號文件自10月1日起實施后，對于短期限返還的年金險、健康險等部分產(chǎn)品形成一定調(diào)整壓力，行業(yè)短期內(nèi)特別是明年初承壓，因此，投資者對保險股持觀望態(tài)度。盡管近期折價買入保險股日趨常見，不過，仍有一些投資者看好保險股投資價值。

目前來看，機構(gòu)資金和北上資金或為此番搶籌保險股的重要資金來源。在保險股陷入觀望行情期間，機構(gòu)資金現(xiàn)身買入名單之中。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年10月13日中國平安發(fā)生的大宗交易中，機構(gòu)席位現(xiàn)身買方營業(yè)部。在稍早前的9月26日以及8月28日，機構(gòu)專用席位同樣現(xiàn)身大宗交易賣方營業(yè)部名單。

此外，北上資金搶籌保險股動作積極?？傮w來看，中國平安成為北上資金首選，數(shù)據(jù)顯示，10月份以來，中國平安每個交易日都出現(xiàn)在滬股通十大活躍個股名單，且均位列前五名，其中六個交易日排名第一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日收盤，外資通過滬港通渠道合計持有中國平安A股股份約為41703.5萬股，對應持股比例由6月末的3.00%增至3.84%。除此之外，中國太保10月份以來三次進入滬股通十大活躍個股名單，中國人壽有兩次進入滬股通十大活躍個股名單。

截至10月24日收盤，中國平安A股收出新高60.2元，漲幅0.53%。在其帶動下，保險板塊表現(xiàn)踴躍，中國人壽上漲0.93%，中國太保上漲0.84%，新華保險上漲1.91%，股價均在近期高點附近整理。

保費同比增逾22%

中國證券報記者梳理上市險企公布的保費收據(jù)發(fā)現(xiàn)，1-9月，A股三家上市險企的原保費收入同比顯著增長，僅新華保險同比小幅下降。四家上市險企累計實現(xiàn)原保費收入12424.01億元，同比增長22.01%。中國平安原保費收入總計4714.32億元，同比增加31.29%；中國人壽4500億元，同比增加19.58%；中國太保2311.29億元，同比增加22.40%；新華保險原保費收入同比減少3.83%，為898.4億元。

民生證券分析師李鋒認為，整體看，險企收入保持增長，業(yè)務價值穩(wěn)步提升。自“134號文”發(fā)布以來，上市險企普遍對于旗下涉及快返險的產(chǎn)品采取逐步停售策略，政策緩沖期內(nèi)措施較為充分，轉(zhuǎn)型業(yè)務和優(yōu)化產(chǎn)品效果明顯，受影響程度或小于市場預期。

“新規(guī)后首個開門紅季，各家險企均設(shè)計推出了相應的開門紅產(chǎn)品，類型集中于分紅型年金保險。新規(guī)或影響保費新增，但續(xù)期業(yè)務仍能支撐保費較為穩(wěn)定的增長，長期看好上市險企內(nèi)含價值提升推動價值增長?！崩钿h稱。

“以年金險和萬能險為主的雙主險開始登陸市場，成為市場應對2018年開門紅的主流產(chǎn)品形態(tài)，且主流公司均做好應對準備，在10月或11月即將試銷?！比A創(chuàng)證券洪錦屏表示，從調(diào)研情況來看，市場需求活躍。市場對2018年開門紅保費增速的擔憂逐漸開始消失，對于保險四季度的策略看法不變，保險行業(yè)景氣向上仍然持續(xù)。

業(yè)內(nèi)人士認為，“134號文”實施利好行業(yè)長期發(fā)展。從監(jiān)管角度，弱化保險產(chǎn)品投資屬性，倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型，回歸保險本源，釋放風險；從公司角度，由于年金給付時間和金額的限制，強制拉長負債的久期，避免短視行為。同時附加萬能調(diào)整為主險萬能后，由于初始扣費和部分領(lǐng)取扣費的存在，資金能更長時間地留存公司，有利于公司規(guī)劃投資，做好資產(chǎn)負債匹配工作。

中銀國際證券分析師鮑淼認為，未來繼續(xù)看好保險行業(yè)，一是政策支持保險服務實體經(jīng)濟，保險產(chǎn)品和服務、包括資金在內(nèi)的供給將更加豐富和完善，保險市場、保費增長點將更加豐富；二是公司壽險業(yè)務價值轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略延續(xù)，未來因保險業(yè)務本身帶來的價值成長將更加穩(wěn)定；三是更加多元化的投資手段及政策導向，有利于類固定收益等品種的投資，減緩傳統(tǒng)固定收益投資的中長期壓力。

值得注意的是，低利率依然是目前保險業(yè)的制約因素，大型公司負債成本均保持在較低水平，且堅持價值發(fā)展道路，負債壓力可控，中小型公司也在主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制負債成本。

業(yè)內(nèi)人士指出，“償二代”的實施也加大了許多保險公司的資本金壓力，部分公司通過增資的方式補充資本金，以保證流動性和應對資本監(jiān)管要求。從增資情況看，2017年上半年，共有7家人身險公司完成增資，多為中小人身險公司。預計未來通過股東增資、上市融資以及增發(fā)等方式補充資本的現(xiàn)象將延續(xù)。

或迎結(jié)構(gòu)性行情

近期中國人壽公布三季度預增公告顯示，業(yè)績增長主要系投資收益大幅提升。業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到受益于三季度股市行情，其他險企投資端收益大概率也將大幅提升。保險板塊與三季度大盤震蕩上行行情緊密相關(guān)，隨著三季報陸續(xù)披露，保險板塊或迎來新一波結(jié)構(gòu)性行情。

華創(chuàng)證券洪錦屏指出，從近期保險股的走勢來看，上周大盤跌0.35%，而上證50漲0.89%。上證50上漲和利率期限結(jié)構(gòu)上移，表明市場存在一定情緒醞釀，是抬升保險股的重要基石。同時，近期債市出現(xiàn)動蕩，三年期以上中期債利率跳漲明顯，為資產(chǎn)端收益增厚和保險準備金加速釋放帶來重大利好。

“三季報大概率向好將是四季度保險股最重要的催化要素?！碧祜L證券研報認為，保費的高速增長在投資收益和新業(yè)務價值兩方面利好三季報。由于可投資資產(chǎn)的增加額大部分來自于保費的增長，因此預期三季度的可投資資產(chǎn)同比高增長，保費同比增幅較好將增加投資收益和新業(yè)務價值，看好當前至11月中旬階段的保險行情。

長城證券分析師趙浩然認為，在去杠桿與回歸保險本原的時代背景下，“利差+死差”趨勢將持續(xù)。近期市場預期已經(jīng)較低，板塊估值前期也有一定調(diào)整。四季度個稅遞延型養(yǎng)老保險試點有望推出，總體看，保險板塊長期轉(zhuǎn)型邏輯并未出現(xiàn)較大變化。

招商證券鄭積沙指出，保險行業(yè)長期邏輯完善，加上短期最強刺激因素和估值合理，保險板塊四季度行情向上再看15%空間。在行業(yè)持續(xù)朝本源業(yè)務發(fā)展的大方針下，政策的逐步出臺都會使行業(yè)競爭生態(tài)更利于上市合規(guī)險企。

目前，保險資金投資規(guī)模持續(xù)擴大，投資收益同比回升，這也是保險板塊行情延續(xù)的重要因素。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月末，保險資金投資余額由2016年末的13.39萬億元進一步增至14.24萬億元，較年初增長6.36%。

從投資結(jié)構(gòu)來看，2017年以來，隨著國債、政策銀行債、企業(yè)債和中短期票據(jù)等各類債券收益率曲線上升，保險資金對于債券投資的配置相應增加；截至2017年5月末，保險資金投資中，債券占比33.92%，較年初上升1.77個百分點；股票和證券投資基金占比12.75%，較年初略有下降；其他類資產(chǎn)配置占比36.90%，較年初小幅提升。

從投資端收益來看，利率總體上行使得保險資金配置壓力有所緩解，2017年1至8月，保險業(yè)資金運用余額144625.91億元，較年初增長8.00%；其中，銀行存款19617.83億元，占比13.56%；債券50389.18億元，占比34.84%；股票和證券投資基金18792.29億元，占比12.99%；其他投資55826.61億元，占比38.61%。

“下半年新配的資金主要用于配置債權(quán)計劃等非標資產(chǎn)，收益率約5%，而到期之前主要配置于低收益率的短期理財產(chǎn)品?！睒I(yè)內(nèi)人士認為，鑒于其多元化投資模式，三季度投資收益總體上并不會拖累凈利潤的同比增速，這在一定程度上將會使投資者青睞保險股。