當期的去杠桿和強監(jiān)管進程中，央行和各大監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)在進一步加強。市場不能低估中國去杠桿和去風險的決心，但是政府將謹慎控制改革的步驟和深度，維持改革與穩(wěn)定的平衡

近期，中國國內(nèi)金融系統(tǒng)去杠桿進程引發(fā)國際投資者的密切關(guān)注。在部分悲觀投資者擔憂去杠桿進程對實體經(jīng)濟和資本市場造成沖擊之時，多家國際投資機構(gòu)認為，中國經(jīng)濟失速風險已經(jīng)大幅下降，在各項經(jīng)濟指標相對穩(wěn)定的背景下，監(jiān)管機構(gòu)高度協(xié)調(diào)的去杠桿進程有助于中國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。

5月份的PMI數(shù)據(jù)引發(fā)了部分投資者對中國經(jīng)濟增速可持續(xù)性的質(zhì)疑。對此，英格蘭銀行認為，在一季度中國經(jīng)濟好于預期的背景下，今年經(jīng)濟增速仍將維持在6.5%左右的目標水平。歐洲央行在5月份的金融穩(wěn)定評估報告中強調(diào)，自2016年下半年以來，以中國為代表的新興市場基礎面發(fā)生了積極變化。受此影響，歐洲銀行業(yè)對于中國市場的敞口進一步提升。在當前歐洲銀行業(yè)整體股票市場敞口下降的情況下，對中國市場和新興國家股票投資無論是絕對數(shù)量還是相對比例都有所提升。

匯豐銀行認為，當前全球需求不斷改善，中國民營經(jīng)濟增速正在逐步恢復，中國經(jīng)濟增長的基礎更為穩(wěn)固。同時，匯豐銀行認為中國國內(nèi)高杠桿問題不能一概而論。當前，民營經(jīng)濟在中國經(jīng)濟中的影響力越來越大，經(jīng)過此前多年的去杠桿后，民營經(jīng)濟的債務水平相對較低。目前，海外需求提振、國內(nèi)制造業(yè)升級、城鎮(zhèn)化等利好因素正在為民營經(jīng)濟部門帶來新的發(fā)展機遇。因此，有關(guān)“中國經(jīng)濟高杠桿制約經(jīng)濟增長”的觀點是有失偏頗的。

相比此前，中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境更有利于推進去杠桿進程，這是各大機構(gòu)的又一共識。荷蘭銀行認為，中國政府有能力和意愿避免經(jīng)濟硬著陸，而且中國經(jīng)濟的宏觀環(huán)境正在不斷改善。受人民幣匯率穩(wěn)定影響，近期中國非外國直接投資資本流出規(guī)模大幅下降，外匯儲備規(guī)模更加平穩(wěn)，跨境資本流動已經(jīng)趨于穩(wěn)定。

與此同時，市場對于人民幣匯率預期更加穩(wěn)定。安盛資產(chǎn)管理公司認為，在經(jīng)歷了系列波動變化之后，當前人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平。此前人民幣對美元匯率波動主要是受到美元的強勢和中國經(jīng)濟硬著陸擔憂共同作用所致。自今年年初以來，美元持續(xù)走弱，市場開始重新審視特朗普交易；中國經(jīng)濟趨于穩(wěn)定，市場對于硬著陸的擔憂進一步下降。受此影響，市場對人民幣匯率下行波動的預期大幅下降。丹斯克銀行認為，隨著人民幣中間價定價參考中加入逆周期因子，人民幣匯率雙向波動的預期有可能得到持續(xù)強化，因此決定進一步上調(diào)3個月和12個月人民幣對美元匯率預期。

在上述背景下，推進去杠桿進程有助于中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。摩根大通資產(chǎn)管理公司認為，在過去半年中，中國政府越來越關(guān)注公司部門債務和影子銀行的風險。這是值得高度肯定的積極信號，有序推進去杠桿進程有助于中國金融體系的長期穩(wěn)定。斯特拉頓街資產(chǎn)管理公司首席投資官安迪·希曼認為，中國去杠桿進程強調(diào)維持結(jié)構(gòu)性改革和金融市場穩(wěn)定之間的平衡。這一模式將避免在處置債務問題過程中產(chǎn)生新的系統(tǒng)性風險。事實上，正是對未來中國債務問題解決前景抱有高度信心，希曼所在部門正增持在債務處理過程中作用顯著的中國資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)。

對于悲觀者有關(guān)高杠桿背景下系統(tǒng)性危機的擔憂，瑞銀集團認為，此前市場的擔憂主要是監(jiān)管機構(gòu)協(xié)調(diào)不足造成信貸環(huán)境超預期緊縮。事實證明，當期的去杠桿和強監(jiān)管進程中，央行和各大監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)在進一步加強。市場不能低估中國去杠桿和去風險的決心，但是政府將謹慎控制改革的步驟和深度，維持改革與穩(wěn)定的平衡。匯豐集團也認為，監(jiān)管收緊已成為必然趨勢，相信未來去杠桿進程中會有更好的政策協(xié)調(diào)和調(diào)整。

在渣打銀行看來，中國當前金融環(huán)境下出現(xiàn)大規(guī)模債務危機的可能性不大。中國債務結(jié)構(gòu)中外債比例不足13%，家庭儲蓄率較高，未來出現(xiàn)債務再融資斷裂的可能性極低；同時，即使考慮地方政府或有債務規(guī)模，中國政府債務規(guī)模仍然低于其他發(fā)達經(jīng)濟體。這意味著中國政府有足夠的政策空間應對潛在債務問題。