業(yè)內(nèi)人士分析，對存量保險機(jī)構(gòu)，監(jiān)管層可能專門針對股權(quán)有問題的進(jìn)行追溯和股權(quán)調(diào)整

■本報記者 冷翠華

《保險公司股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）目前正在公開征求意見，意見反饋將截止到本月31日?！墩髑笠庖姼濉芬?guī)定，單一股東持有保險公司股權(quán)的比例不超過保險公司總股本的三分之一。此前，對這一比例的規(guī)定經(jīng)歷了從20%到51%的上調(diào)。

接受本報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)持股應(yīng)當(dāng)相對分散，形成相互制衡的機(jī)制，單一股東持股比例在20%-30%較為合適，且應(yīng)保持相對穩(wěn)定。而對已經(jīng)形成一股獨大局面的險企，新規(guī)定將不對其產(chǎn)生制約，只能通過業(yè)務(wù)監(jiān)管來敦促其規(guī)范發(fā)展，除非是其股東存在問題。

20%，51%，三分之一

回顧保險公司的股權(quán)管理，單一股東持股比例一直是焦點問題。這一比例從最初的不超過20%，到此后的調(diào)整為以51%為界，再到如今《征求意見稿》的三分之一為限，歷經(jīng)了從上調(diào)到下調(diào)的轉(zhuǎn)折。

2010年，保監(jiān)會在對《保險公司股權(quán)管理辦法》進(jìn)行解讀時提到，2004年保監(jiān)會發(fā)布《保險公司管理規(guī)定》，明確了單一股東（包括關(guān)聯(lián)方）持股比例不超過20%。2010年的《保險公司股權(quán)管理辦法》適度放寬了單一股東持股比例上限的規(guī)定，即“保險公司單個股東（包括關(guān)聯(lián)方）出資或者持股比例不得超過保險公司注冊資本的20%。中國保監(jiān)會根據(jù)堅持戰(zhàn)略投資、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、避免同業(yè)競爭、維護(hù)穩(wěn)健發(fā)展的原則，對于滿足本辦法第十五條規(guī)定的主要股東，經(jīng)批準(zhǔn)，其持股比例不受前款規(guī)定的限制?！?/p>

對調(diào)整的原因，保監(jiān)會解釋道：20%的規(guī)定對于倡導(dǎo)股權(quán)分散理念、推動公司建立制衡機(jī)制、防止“一股獨大”具有積極的意義。但從近年行業(yè)實際看，嚴(yán)格簡單的比例限制不利于吸引優(yōu)質(zhì)資本投資進(jìn)入保險業(yè)，也帶來少數(shù)公司因股權(quán)過于分散引發(fā)控制權(quán)之爭、個別股東通過隱蔽持股規(guī)避監(jiān)管等問題。

2013年，保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于《保險公司股權(quán)管理辦法》第四條有關(guān)問題的通知，進(jìn)一步上調(diào)了單一股東持股比例的上限。對符合規(guī)定條件的保險公司單個股東（包括關(guān)聯(lián)方），出資或者持股比例可以超過20%，但不得超過51%。該規(guī)定對持股比例超20%的股東的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)以及保險公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方面進(jìn)行了規(guī)定。

而據(jù)媒體公開報道，2016年9月，當(dāng)時上述《征求意見稿》就在業(yè)內(nèi)征求意見，那時對單一大股東的持股比例規(guī)定還保持了51%的上限標(biāo)準(zhǔn)。不過，隨著該《征求意見稿》正式公開征求意見，這一比例上限最終下調(diào)至三分之一。

中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院院長郝演蘇在接受《證券日報》記者采訪時表示，保險、銀行機(jī)構(gòu)都屬于金融業(yè)，股權(quán)宜相對分散，對單一大股東的持股規(guī)定在20%到30%較為合適。從20%到51%再到三分之一的變化，體現(xiàn)了尋求險企發(fā)展的效率和穩(wěn)健的平衡。

“下調(diào)單一股東持股比例可能會在一定程度上犧牲企業(yè)的決策效率，但將實現(xiàn)股東多元、相互制衡，利于穩(wěn)健發(fā)展。這種犧牲是值得的?！焙卵萏K表示。

遏制一股獨大的沖動

“從公司治理的角度看，綜觀國際國內(nèi)、業(yè)內(nèi)業(yè)外，關(guān)于股權(quán)集中度高低與公司治理好壞相關(guān)性的研究，目前并無定論?！北１O(jiān)會此前在對《保險公司股權(quán)管理辦法》進(jìn)行解讀時提到。近幾年，對單一股東持股比例的限制也多次調(diào)整。從實際情況來看，在單一股東持股比例有條件上調(diào)至51%之后，部分保險公司因新設(shè)立或股權(quán)變更使得單一股東持股比例達(dá)到或接近51%上限。

例如，2015年，以泛?？毓蔀橹黧w的4家民營企業(yè)正式入主原民安財險并將其更名為亞太財險，其中，泛?？毓勺庸疚錆h中央商務(wù)區(qū)建設(shè)投資股份有限公司占據(jù)控股股東地位，持股比例51%，達(dá)到保監(jiān)會對于單一股東持股規(guī)定的上限。

2015年，恒大集團(tuán)收購中新大東方人壽50%股權(quán)并將其更名為恒大人壽。

2016年12月2日，中天城投稱全資子公司貴陽金控競拍獲得清華控股持有的中融人壽1億股股份及清華控股對中融人壽的新增股份認(rèn)購權(quán)，交易總金額為20億元。公司全資子公司貴陽金控承接清華控股對中融人壽的新增股份認(rèn)購權(quán)后，貴陽金控及聯(lián)合銅箔合計持有中融人壽的股權(quán)比例達(dá)到51%，為中融人壽的控股股東。

對單一股東持股超過三分之一的存量保險機(jī)構(gòu)而言，是否需要下調(diào)持股？郝演蘇認(rèn)為，該類政策是不會追溯以往的，只能通過業(yè)務(wù)監(jiān)管來敦促其規(guī)范發(fā)展，但是對股東存在問題的保險公司，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有可能要求其調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，以符合監(jiān)管要求。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管可能專門針對存量機(jī)構(gòu)中股權(quán)有問題的進(jìn)行追溯和調(diào)整。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，持股集中與分散沒有絕對的優(yōu)與劣，但由于近期市場上部分一股獨大的險企的激進(jìn)風(fēng)格引起了監(jiān)管層的警惕，要多方面入手，確保“保險姓?！保抡{(diào)單一股東持股比例僅是手段之一。

除此之外，保監(jiān)會還將狠抓公司治理缺陷問題，嚴(yán)格股東準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，防止“動機(jī)目的不純”的投資者投資保險業(yè)。推動建立保險企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本隔離機(jī)制。嚴(yán)格核查保險機(jī)構(gòu)入股資金來源與流向，嚴(yán)防用保險資金或通過理財方式自我注資、自我投資、循環(huán)使用。

上述《征求意見稿》在規(guī)定各類股東具體的資格條件和入股資金要求的同時，還建立了相應(yīng)的負(fù)面清單，明確了哪些投資人不得成為保險公司的股東，哪些投資人不能成為保險公司的控制類股東，以及哪些資金不得投資保險公司，進(jìn)一步明確了政策導(dǎo)向，嚴(yán)格投資人的準(zhǔn)入條件。“保險公司股東不得與保險公司進(jìn)行不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易，不得利用其對保險公司經(jīng)營管理的影響力獲取不正當(dāng)利益?！薄墩髑笠庖姼濉诽岬?。

媒體報道稱，相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，個別公司通過交叉持股、層層嵌套，掩蓋真實股權(quán)結(jié)構(gòu)，滋生內(nèi)部人控制和大量關(guān)聯(lián)交易。一開始，控股股東就把設(shè)立保險公司定位為融資平臺，隨之而來的是激進(jìn)的產(chǎn)品和銷售，倒逼出激進(jìn)的資產(chǎn)配置和投資風(fēng)格?！斑@種現(xiàn)象必須得到遏制。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

郝演蘇也表示，金融機(jī)構(gòu)與別的機(jī)構(gòu)不一樣，一旦發(fā)生風(fēng)險，極易產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因此，金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展不能激進(jìn)，在速度和穩(wěn)健之間選擇，寧愿犧牲一些速度和效率，也要確保穩(wěn)健和安全。