“覆巢之下，焉有完卵。”近段時間以來債券市場的劇烈動蕩，充分暴露了這一體系的脆弱性，盡管日前市場有所企穩(wěn)，但整個債券圈仍然驚魂未定。

“交易對手信用違約引發(fā)了信用危機，充分暴露了債券市場的脆弱性，這值得每個市場參與者，包括監(jiān)管人的反思。”在日前召開的“2016中國債券論壇”上，有業(yè)內(nèi)人士表示。

針對發(fā)行人信用風(fēng)險、交易對手信用風(fēng)險等熱點難點問題，業(yè)內(nèi)人士呼呼，在信用違約已成為“新常態(tài)”的背景下，需加強信用風(fēng)險的研究和管理，在配合金融監(jiān)管體制改革的同時，需進一步加強債券市場制度建設(shè)，完善債券市場監(jiān)管體系。

信用風(fēng)險成關(guān)注焦點

12月24日，由國家金融與發(fā)展實驗室聯(lián)合第一創(chuàng)業(yè)證券主辦、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院承辦的“2016中國債券論壇”在北京舉行，來自債券發(fā)行人、承銷機構(gòu)、投資機構(gòu)、研究機構(gòu)、中介服務(wù)機構(gòu)的專業(yè)人士共400余人齊聚一堂，此次論壇上，信用風(fēng)險問題成為債券市場最為關(guān)注的焦點。

“市場的違約，正在從發(fā)行人的主體，或者說按時的還本付息演變到二級市場的交易對手，而且從整個市場反應(yīng)來看，二級市場交易對手的違約給市場帶來的流動性沖擊遠遠大于發(fā)行人違約的影響，它對其他金融市場的傳染性也甚于有限度的發(fā)行人違約的影響。”國家金融與發(fā)展實驗室、中國債券論壇首席經(jīng)濟學(xué)家彭興韻表示。

完善制度建設(shè)是當務(wù)之急

業(yè)內(nèi)人士指出，近期債券市場的劇烈波動，暴露出我國債券市場體系仍然相對脆弱，促使市場更重視債券信用風(fēng)險的管理，也再次凸顯加強債券市場制度建設(shè)的重要性，由此來看未嘗不是一件好事。

國家金融與發(fā)展實驗室理事長、中國社會科學(xué)院學(xué)部委員李揚提出，要從六方面進一步推進債券市場改革與發(fā)展：一是去杠桿和經(jīng)濟穩(wěn)定之間保持平衡，二是隨著債券市場的發(fā)展，應(yīng)當把利率市場化改革的最后一公里打通；三是依然對杠桿率進行約束，對借款者實行統(tǒng)一、加總的杠桿率約束和資本緩沖安排；四是加強信用體系建設(shè)，規(guī)范地方政府和國有企業(yè)的舉債行為，完善信用評級機制；五是配合金融監(jiān)管體制改革，打破市場分割以及多頭監(jiān)管局面；六是在觀念上、制度上對流動性分析保持高度警惕。

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司董事長水汝慶同時指出，從政策層面，應(yīng)該整合債券的托管，提供更有效的監(jiān)測支持和信息支持，債券托管結(jié)算系統(tǒng)反映最終的賬戶資金和債券的流動，是輔助監(jiān)管決策的重要監(jiān)測平臺，推動債市托管結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施，高效整合，可以更加客觀、全面、及時地反映債市的運行全貌，提高監(jiān)管的有效性。從操作層面，應(yīng)該規(guī)范代持操作模式，代持和買斷式回購效果相似，用標準化的買斷式回購替代代持交易，有利于降低不履約的風(fēng)險。

“從前兩年的債券風(fēng)暴，這次債券機構(gòu)信任的缺失，到流動性的收緊，再次提醒我們加強債券市場制度建設(shè)的重要性?！钡谝粍?chuàng)業(yè)證券股份有限公司總裁、中國證券業(yè)協(xié)會固定收益專業(yè)委員會主任委員錢龍海表示，我國債券市場已經(jīng)成為全球第三大債券市場，隨著人民幣國際化進一步的推進，中國一定會成為全球重要的資本市場。通過完善制度，可以不斷改進目前扁平的市場結(jié)構(gòu)，形成構(gòu)成層次豐富、功能完善、競爭有序、統(tǒng)一監(jiān)管、互聯(lián)互通的國際債券市場。記者 王姣