近期，美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，人民幣則承受貶值壓力，在岸人民幣兌美元匯率接連跌穿6.7、6.8關(guān)口，引發(fā)市場(chǎng)普遍關(guān)注。分析人士認(rèn)為，人民幣未來(lái)應(yīng)轉(zhuǎn)向更加靈活的中間匯率制度，推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放，并參考一籃子貨幣以增強(qiáng)人民幣國(guó)際獨(dú)立地位。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，人民幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)于海外資產(chǎn)的收益率優(yōu)勢(shì)也將逐步收窄，中國(guó)保險(xiǎn)公司在全球范圍內(nèi)尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是大勢(shì)所趨。目前，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已在謀劃參與其中，以豐富險(xiǎn)資的配置途徑。

專家呼吁完善匯率制度

上海證券研究所策略分析師劉騏豪認(rèn)為，盡管人民幣國(guó)際化取得重大進(jìn)展，但近年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，人民幣國(guó)際化的某些指標(biāo)出現(xiàn)徘徊。展望未來(lái)，人民幣國(guó)際化依然面臨挑戰(zhàn)：其一，主要離岸金融市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)量自2014年出現(xiàn)徘徊，甚至下滑趨勢(shì)；其二，人民幣境外使用規(guī)模在2016年出現(xiàn)明顯下降；其三，部分人民幣國(guó)際化指數(shù)自2014年趨于下降。

劉騏豪表示，人民幣國(guó)際化速度放緩的原因是多方面的。首先是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，其次是貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱。中國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)以加工貿(mào)易為主，隨著人口紅利消失和資源瓶頸出現(xiàn)，全球加工貿(mào)易開(kāi)始轉(zhuǎn)向東南亞國(guó)家，疊加世界范圍內(nèi)需求疲軟，中國(guó)出口增速持續(xù)放緩，經(jīng)常賬戶對(duì)人民幣國(guó)際化的推動(dòng)力減弱。再次，美元進(jìn)入升值周期。

劉騏豪表示，政策紅利效應(yīng)減弱也是原因之一。2009年7月以來(lái)，中國(guó)密集推出取消跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣限制、允許合格外資銀行進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)、啟動(dòng)前海特區(qū)跨境人民幣貸款試點(diǎn)、設(shè)立上海自貿(mào)區(qū)特別賬戶、開(kāi)辦滬港通等金融自由化措施，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造制度環(huán)境和政策紅利。目前，這些措施的邊際效應(yīng)趨減，而國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)改革尚未完成，繼續(xù)大力度開(kāi)放資本賬戶可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，將掣肘監(jiān)管層政策推行力度和空間，進(jìn)而制約人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

專家建議，應(yīng)轉(zhuǎn)向更加靈活的中間匯率制度，最終邁向完全浮動(dòng)匯率。作為大國(guó)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的貨幣政策應(yīng)優(yōu)先保證內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)獨(dú)立決策的空間，需相對(duì)靈活的人民幣匯率。建議在明確開(kāi)放和市場(chǎng)化改革方向基礎(chǔ)上，借鑒美國(guó)洲際交易所（ICE）成熟經(jīng)驗(yàn)，基于一籃子貨幣所形成的人民幣指數(shù)推出人民幣衍生產(chǎn)品，發(fā)展出完整的人民幣產(chǎn)品線與人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，培育能適應(yīng)浮動(dòng)匯率制度的成熟金融市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，客觀總結(jié)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)定推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放，并參考一籃子貨幣以增強(qiáng)人民幣國(guó)際獨(dú)立地位。

險(xiǎn)資海外投資空間向好

在人民幣匯率波動(dòng)背景下，保險(xiǎn)資金的配置也在尋求突破。東吳證券分析師丁文韜表示，國(guó)內(nèi)利率持續(xù)下行及人民幣匯率貶值預(yù)期，使得全球資產(chǎn)配置對(duì)于保險(xiǎn)資金的吸引力大幅提升。2014年開(kāi)始，美元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（權(quán)益、地產(chǎn)）價(jià)格開(kāi)始穩(wěn)步上升，其中，美國(guó)房地產(chǎn)、股市均有強(qiáng)勁反彈。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)美元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在提供較高現(xiàn)金流的同時(shí)仍能保持較好的安全性。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，人民幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)于海外資產(chǎn)的收益率優(yōu)勢(shì)也將逐步收窄，中國(guó)保險(xiǎn)公司在全球范圍內(nèi)尋求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是大勢(shì)所趨。

丁文韜認(rèn)為，美元進(jìn)入加息周期、人民幣貶值預(yù)期加強(qiáng)，短期內(nèi)海外資產(chǎn)的配置價(jià)值迅速上升。美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔九年于2015年12月首次加息，助推美元進(jìn)入上升通道。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，預(yù)計(jì)美元將大概率持續(xù)走強(qiáng)。

在機(jī)構(gòu)人士眼中，海外資產(chǎn)配置是方向之一。平安資管董事長(zhǎng)萬(wàn)放認(rèn)為，在利率下行環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)有四個(gè)方案可供選擇：其一，提升海外資產(chǎn)配置；其二，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好；其三，拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期；其四，犧牲流動(dòng)性，即提升另類資產(chǎn)的配置比例。但他同時(shí)提示，在不同的經(jīng)濟(jì)周期中，實(shí)施這四個(gè)方案的側(cè)重點(diǎn)有所不同，也會(huì)相應(yīng)面臨不同的挑戰(zhàn)。

此外，政策也在為險(xiǎn)資出海創(chuàng)造條件。近期，保監(jiān)會(huì)發(fā)文允許保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)，進(jìn)一步增加保險(xiǎn)資金參與港股市場(chǎng)的投資方式。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在外匯額度收緊的現(xiàn)狀下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)滬港通出海投資，將成為常態(tài)化配置選項(xiàng)之一。而目前，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已在謀劃參與其中，以豐富險(xiǎn)資的配置途徑。記者 李超