國慶節(jié)后，A股逐步擺脫節(jié)前陰霾。截至上周五，滬指上漲近60點收于3063.81點，重回5、10日等短期均線上方，深圳成指則站上半年線，逼近前期反彈高點；相對而言，創(chuàng)業(yè)板指則仍圍繞2200點一線糾結。造成這種風格差別的主要原因，在于市場熱點主要集中在債轉股、國企改革和PPP等“大塊頭”權重藍籌股集中的領域，且相較于節(jié)前出現(xiàn)熱點細分領域的切換。短期來看，政策暖風吹動，站在風口的這些品種仍有望繼續(xù)獲得資金青睞。不過，投資者也要警惕個股分化帶來的風險。

改革因素主導A股

業(yè)內人士認為，上周五，央企改革概念午后快速彈升，央企改革步伐進一步提速，政策落地預期加大和事件型推動作用明顯，第二批試點企業(yè)啟動有望催生資產(chǎn)證券化、重組概念的再度活躍，優(yōu)質個股的選擇仍在于把握題材股的階段性特征。此外，鐵路基建、“一帶一路”概念午后重新活躍。

回顧上周A股整體走勢，指數(shù)上漲后持續(xù)窄幅震蕩，但是市場熱點較集中。從Wind概念板塊的5日漲幅來看，債轉股板塊表現(xiàn)遙遙領先，一周上漲9.72%；同期，水利水電、金融改革、PPP、垃圾發(fā)電和冷鏈物流等板塊漲幅超過5%，強勢格局凸顯；海綿城市、PM2.5、高鐵、絲綢之路、新材料、大央企重組和美麗中國等諸多板塊漲幅超過4%。

不難發(fā)現(xiàn)，上述板塊雖然涉獵較廣，但“萬變不離其宗”——均具備去產(chǎn)能、去杠桿和國企改革等內核因素。相似的內核，使得這些板塊和個股均成為“風口上的豬”，成為節(jié)后資金回流A股市場的主要通道。而近期國資國企改革明顯升溫，促使市場主線逐步明晰，人氣回暖，相關熱點也有望成為推動滬深兩市上行的催化劑。

回顧近期A股市場熱點演變：從舉牌熱引發(fā)的地產(chǎn)熱，到PPP及現(xiàn)在的債轉股和國企改革，政策引導是其中的主要原因。海通證券指出，地產(chǎn)調控會促使市場風格變化、機構調倉，此次市場風格將轉向業(yè)績及國企改革。市場中期仍是震蕩格局；短期可持有業(yè)績穩(wěn)定的消費股和“真成長”，關注上海國企改革。

回顧歷史行情，地產(chǎn)調控會影響地產(chǎn)行業(yè)基本面，從而促使市場風格變化，機構調倉。從上周的行業(yè)表現(xiàn)來看，本輪調控后風格已經(jīng)悄然變化，總體來看，風格轉向業(yè)績及改革等熱點。其中，地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)、家電、有色、建材）等行業(yè)漲幅靠后；除PPP帶動的建筑、機械行業(yè)外，TMT、軍工等成長行業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)。2016年以來的震蕩市中，估值適中（PE20-50倍），凈利潤增速較好（大于20%），估值與業(yè)績匹配度（PEG0-2）較佳的股票漲幅更好。

國金證券指出，在樓市調控的大背景下，預計寬財政與基建投資繼續(xù)發(fā)力，作為對沖經(jīng)濟下行的主要手段。國慶節(jié)后，高層發(fā)布積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見，堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策取向，這將貫穿整個四季度。積極的財政政策主要通過基建（城軌設備、水利水電、管道等）、債轉股、PPP等實施，帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

炒作后警惕分化

上周國企改革主題是市場的主要機會。實際上，國慶長假前后政策不斷，上周國企改革、債轉股、PPP等熱點概念活躍，其中國企改革混改試點更為引人關注。10月9日中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，控股股東聯(lián)通集團參加了發(fā)改委召開的國有企業(yè)混合所有制改革試點專題會，探討第一批試點的混合所有制改革項目實施方案。作為央企混改的標志性個案，中國聯(lián)通混改方案一旦落地，將具有較強的示范效應。此外，在寶鋼武鋼重組獲批、媒體報道中化集團與中國化工集團將合并等一系列因素的刺激下，國企改革主題反復活躍并對指數(shù)形成有力支撐。

分析人士指出，盡管之前市場對國企改革已有較強的預期，但從目前情況看，隨著寶鋼、武鋼復牌漲停，包括中國聯(lián)通的強勢上行，其帶來的賺錢效應開始刺激市場心理，各方對其關注程度也大幅提升?？梢灶A期的是后期國企改革、債轉股等向縱深推進是大概率事件，而相關概念作為近期市場的新熱點，有望成為推動滬深市場上行的直接動力。

業(yè)內人士認為，在這些熱點支撐下，市場開始趨于活躍，但上漲的道路不會一帆風順，普漲格局暫難實現(xiàn)。市場中期震蕩格局仍是諸多券商的觀點，因而熱點炒作之后，大概率面臨分化格局。海通證券指出，市場重回業(yè)績主導行情。地產(chǎn)政策收緊后，此風格特征會更明顯，后期除了消費類和成長類績優(yōu)股，在國企改革的過程中，混合所有制改革方面建議重點關注有突破的個案。記者 張怡