□本報記者 李超

保險資金在大類資產(chǎn)配置方面的動向正引發(fā)各界關注，其趨勢性的調(diào)整成為外界關注的焦點。多位分析人士認為，近年來，保險公司在資產(chǎn)配置上的理念更加成熟，預計未來保險投資端將出現(xiàn)多方面變化。2016年投資端較去年相比將面臨較大壓力，預計投資平均收益率維持在5.5%之上。同時，由于市場競爭以及費率逐步市場化等因素的影響，保險資金將繼續(xù)尋求多元化投資渠道，非標資產(chǎn)仍然是最值得努力的方向。

險資投資承壓前行

挑戰(zhàn)和機遇同時擺在保險資金面前。華泰證券分析師羅毅表示，保險負債端保費的累積對應了資產(chǎn)端的加速增長，而對投資資產(chǎn)的有效管理是確保險企穩(wěn)定利差益的前提。與此同時，保費市場競爭的加劇和資產(chǎn)驅(qū)動負債型險企的鯰魚效應促使投資端優(yōu)化與變革，保險資金運用逐漸呈現(xiàn)多元化、質(zhì)量化趨勢，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。監(jiān)管政策也在為保險資產(chǎn)管理的發(fā)展提供有利環(huán)境，創(chuàng)造前所未有的機遇。但在目前低利率、資產(chǎn)荒的宏觀環(huán)境下，保險資產(chǎn)管理面臨挑戰(zhàn)，倒逼保險資產(chǎn)管理的創(chuàng)新與發(fā)展。

太平洋證券分析師張學認為，當前影響保險公司利潤的主要因素為投資收益的減少和準備金計提壓力。未來，風險折現(xiàn)率、投資回報率等內(nèi)含價值靜態(tài)假設變動可能對保險公司價值增長造成一定的負面影響，但這取決于宏觀經(jīng)濟、保險行業(yè)和投資端長期的趨勢，從目前來看，保險公司盈利能力的增強和價值的持續(xù)增長是合理的。

平安證券分析師繳文超認為，近年來，中國保險公司尤其是上市險企在資產(chǎn)配置上的理念更加成熟，預計未來保險投資端將出現(xiàn)多方面變化。固定收益轉(zhuǎn)向另類投資和權益投資的趨勢將繼續(xù)，固定收益類資產(chǎn)配置方面將偏好低久期產(chǎn)品，股票投資將偏向主板股票并出現(xiàn)集中持股，海外資產(chǎn)配置在外匯額度放開之前難有突破。

非標料成重要轉(zhuǎn)型方向

大類資產(chǎn)如何調(diào)整成為多位分析人士關注的重點。張學表示，進入2016年，保險資金投資端普遍承壓，其中股票買賣差價減少是投資收益下滑的主要原因。從投資結(jié)構(gòu)上來看，銀行存款和債券資產(chǎn)依舊是保險資金配置的主要部分，占比達到總量的50%以上，隨著保險投資渠道的多元化和資金運用的市場化，股票、基金等權益類投資和另類投資的比例不斷上升，其帶動保險資金投資收益的上升作用大于固定收益類資產(chǎn)收益率下行的負面影響，投資收益不斷攀升。

張學認為，未來，優(yōu)化和提升權益類資產(chǎn)配置的趨勢將保持不變，各類非標資產(chǎn)配置升溫，保險公司會積極配置優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)謀求投資端的突破和發(fā)展。綜合考慮保險行業(yè)的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和資本市場行情變化，2016年投資端較去年相比將面臨很大壓力，預計投資收益較去年下滑，但高于2013年水平，平均收益率維持在5.5%之上。

繳文超認為，近兩年，由于市場競爭以及費率逐步市場化等因素的影響，保險公司的負債成本呈上升趨勢，而低利率的市場環(huán)境下債券收益率曲線進一步平滑，保險資金將繼續(xù)尋求多元化投資渠道。預計2016年的股票市場不如2015年，2016年利息降幅將不如2015年，債券投資收益率下降，因此保險公司投資收益率將較2015年低。

除股市、債市投資外，非標投資機會被看好。國信證券分析師陳福表示，目前保險投資端面臨趨勢性壓力，長期資產(chǎn)配置的改善有待于國內(nèi)債券市場更為完善。短期內(nèi)，非標資產(chǎn)是最值得努力的方向。結(jié)合目前金融降杠桿態(tài)勢，各類金融產(chǎn)品供給均呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，而由于非標資產(chǎn)中的基礎設施計劃對沖經(jīng)濟下滑的特殊作用，其增長趨勢最為明顯。