“我們深深地表達(dá)歉意，并期望各位投資人的理解和繼續(xù)支持。”在給客戶(hù)的2010年投資年報(bào)中，2008年冠軍私募金中和如是說(shuō)道。

   不同于公募或者理財(cái)產(chǎn)品可以公開(kāi)宣傳，私募擴(kuò)大影響的主要方式只能是靠?jī)?yōu)異業(yè)績(jī)支撐起來(lái)的良好口碑。所以，近幾年業(yè)績(jī)排名靠前的私募，往往更易擴(kuò)大規(guī)模。據(jù)知情人士透露，金中和取得2008年私募冠軍之后，資產(chǎn)管理規(guī)模短期內(nèi)增長(zhǎng)了10倍甚至更多。

   但投研、風(fēng)控是否能支撐私募快速擴(kuò)張的規(guī)模，遭到了業(yè)界的普遍質(zhì)疑?！爱吘构?億元與10億元完全是兩碼事”。2008年的冠軍私募金中和在2010年似乎就遇到了上述問(wèn)題。

    前冠軍私募道歉

   金中和給客戶(hù)的這封新年信字?jǐn)?shù)共1302字，以“混亂而奇特的2010年A股市場(chǎng)表現(xiàn)相信給大家留下了深刻印象”開(kāi)場(chǎng)，回顧了2010年的市場(chǎng)：“靚麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的是上證綜指-14%的跌幅，位居全球主要經(jīng)濟(jì)體跌幅之首，這確實(shí)出乎大多數(shù)人的預(yù)料！”

   也許正是沒(méi)有完全看懂市場(chǎng)，2010年金中和業(yè)績(jī)表現(xiàn)不太理想。目前金中和共有11只產(chǎn)品，存續(xù)期滿(mǎn)一年的8只，2010年平均取得了1%的回報(bào)；其余3只存續(xù)期未滿(mǎn)一年，成立于2010年6月的中信信托·金中和1期，截至12月31日的凈值為98.36元，2010年收益率為-1.64%；成立于2010年8月底的外貿(mào)信托·富錦6號(hào)，去年年末的凈值為95.10元，收益率為-4.9%；聯(lián)華信托·金中和成立于2010年12月初，到月底時(shí)凈值為100.01元，未有太大變動(dòng)。

   總體來(lái)看，金中和存續(xù)期滿(mǎn)一年的產(chǎn)品幾乎都跑贏了大盤(pán)，與公募相比業(yè)績(jī)不算太差，但與其他私募相比，金中和業(yè)績(jī)排名屬于相對(duì)靠后的。

   據(jù)私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，2010年587個(gè)產(chǎn)品中有402個(gè)實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)收益，占68.48%；跑贏大盤(pán)的產(chǎn)品共有561個(gè)，占95.57%，其中收益率在50%以上的有4個(gè)；虧損幅度超過(guò)20%的產(chǎn)品有8只，占1.36%；虧損幅度在0~20%之間的占比為30%。

   “很多私募都認(rèn)為2010年是一個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市，市場(chǎng)的確存在不少機(jī)會(huì)，特別是中小市值股票。和公募相比，私募追求絕對(duì)收益，金中和2010年業(yè)績(jī)不盡如人意，因?yàn)樗?008年大熊市的冠軍，外界對(duì)他的預(yù)期比較高?！蹦乘侥荚u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)老總?cè)绱嗽u(píng)價(jià)。

   于是，金中和在文章開(kāi)頭便道歉：“雖然旗下管理滿(mǎn)一年的8只產(chǎn)品獲得平均1%的正回報(bào)業(yè)績(jī)，但并沒(méi)有真正體現(xiàn)出我們正常的專(zhuān)業(yè)投資管理水平，在此，我們深深地表達(dá)歉意，并期望各位投資人的理解和繼續(xù)支持?！?/p>

    總結(jié)兩點(diǎn)失誤原因

    對(duì)于2010年的投資決策，金中和表示是“一段艱難的心路歷程”，認(rèn)為自己精準(zhǔn)預(yù)測(cè)到了2010年的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，只是沒(méi)有落實(shí)到操作，以至不能反映到凈值中來(lái)。

   “1月份就最早鮮明提出：2010年是中國(guó)政府自2008年宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策以來(lái)的黃金退出機(jī)會(huì)；3月份，我們判斷通脹將逐月加速上升，最佳加息窗口已經(jīng)顯現(xiàn)；7月份，我們也與主流分析師背道而馳，判斷在連續(xù)的史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控措施出臺(tái)后，房?jī)r(jià)不但不會(huì)下跌，反而會(huì)在高位放量上行！而八九月份，我們更是直接預(yù)期A股市場(chǎng)將向上突破！”

    對(duì)于錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)，金中和總結(jié)了兩條原因，或許能給投資者帶來(lái)一些啟發(fā)。

   首先，金中和認(rèn)為，“在無(wú)法使用股指期貨等宏觀對(duì)沖工具時(shí)，倉(cāng)位限制、凈值和個(gè)股波動(dòng)的嚴(yán)格風(fēng)控體系使我們必須作出對(duì)大盤(pán)和個(gè)股波動(dòng)的雙重判斷，而不同的個(gè)股在不同的時(shí)期與大盤(pán)的相關(guān)性往往南轅北轍，我們經(jīng)過(guò)充分研究調(diào)研判斷篩選了重倉(cāng)標(biāo)的，等待它們釋放投資回報(bào)是一個(gè)較長(zhǎng)而波折的過(guò)程，在嚴(yán)格風(fēng)控體系下，我們的投資效果會(huì)在一定的時(shí)間段內(nèi)出現(xiàn)折扣。”

   第二點(diǎn)，金中和認(rèn)為，“基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)及相應(yīng)政策預(yù)期的判斷，我們作出認(rèn)為能夠把握的超前戰(zhàn)略投資布局，但由于宏觀政策滯后、不透明、矛盾給市場(chǎng)帶來(lái)混亂，我們的某些階段性投資布局沒(méi)有或者無(wú)明顯的收益體現(xiàn)?！?/p>

   對(duì)于2011年市場(chǎng)，金中和認(rèn)為，“A股市場(chǎng)表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于去年，下半年要好于上半年；預(yù)計(jì)通脹和緊縮憂(yōu)慮在上半年結(jié)束，下半年高質(zhì)量的增長(zhǎng)將會(huì)是宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的主題”。

    私募業(yè)績(jī)不穩(wěn)定

   金中和在業(yè)內(nèi)奠定地位的一戰(zhàn)要追溯到2008年大熊市，其管理的重國(guó)投·金中和西鼎基金在2008年大部分時(shí)間選擇空倉(cāng)，不僅躲過(guò)大跌，且成功參與了期間反彈，在2008年取得了20%正收益，一度奪得當(dāng)年的冠軍，金中和一戰(zhàn)成名。

    借助2008年奪冠的“東風(fēng)”，2009年金中和的規(guī)模迅速擴(kuò)大，其11只產(chǎn)品中有6只成立于2009年，3只成立于2010年。

   但是在規(guī)模急速擴(kuò)張的同時(shí)，投研、風(fēng)控等管理能力能否跟上非常重要?！肮軒浊f(wàn)元、1億元跟10億元，是完全不一樣的，操作上甚至是顛覆性的。”深圳一家陽(yáng)光私募老總向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析。

   2009年以來(lái)，私募資產(chǎn)管理規(guī)模急速擴(kuò)大，不少私募管理資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)20億元，甚至有50億元規(guī)模的私募，這對(duì)投研和風(fēng)控提出了極高的要求。但是，金中和在規(guī)模擴(kuò)大后，出現(xiàn)了核心成員的變動(dòng)，2008年“奪冠”時(shí)的投資總監(jiān)鄧?yán)^軍目前已不在管理團(tuán)隊(duì)之列。

    金中和的遭遇是國(guó)內(nèi)私募的一個(gè)縮影，最近幾年，中國(guó)私募就沒(méi)有“常勝將軍”。

   比如2009年的小牛行情造就了新價(jià)值投資，也成就了羅偉廣。新價(jià)值在2010年發(fā)展迅速，旗下的基金產(chǎn)品從3個(gè)增加到17個(gè)，管理的資產(chǎn)規(guī)模已從最初的幾億元增長(zhǎng)到現(xiàn)在的近35億元。但羅偉廣旗下產(chǎn)品2010年的收益與規(guī)模的擴(kuò)張不成正比，新價(jià)值2期全年的收益率僅為17.76%，排名從第一降到了第91名。2010年表現(xiàn)得最差的私募是景良投資和開(kāi)寶資產(chǎn)，景良1期和開(kāi)寶1期收益率分別是-23.38%和-18.20%，但在2009年，它們的凈值排在前十。

   不一樣的行情造就不同的私募基金管理人，中國(guó)的私募想要繼續(xù)做大做強(qiáng)，需要給投資者帶來(lái)持續(xù)盈利的私募。

   “市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，資產(chǎn)回報(bào)率是檢驗(yàn)投資管理人專(zhuān)業(yè)水平的唯一標(biāo)準(zhǔn)?！苯鹬泻驮谶@封信的最后寫(xiě)道。