■本報記者  劉晨曦  特約記者  陳喆

    日前長安汽車增發(fā)前股價跌破發(fā)行價格，導(dǎo)致發(fā)行結(jié)果低于預(yù)期，引來業(yè)界一片質(zhì)疑。

   長安汽車本次增發(fā)原計劃發(fā)行數(shù)量不超過４．１１億股，發(fā)行價格為９．７４元／股，預(yù)計募集資金總額不超過４０億元。１月１０日長安汽車公司為此次增發(fā)舉行網(wǎng)上路演，長安汽車股價當(dāng)日收盤價為９．６４元／股，跌破申購價０．１元就此為破發(fā)買下伏筆。

   １月１４日，長安汽車（０００６２５．ＳＺ）發(fā)布公告稱，該公司此次增發(fā)已于２０１１年１月１１日結(jié)束，實際以９．７４元／股的價格合計發(fā)行約３．６億股，募集資金總額為３５．０８億元，較之前設(shè)定的募資上限目標(biāo)４０億元縮水１２．３％。

   據(jù)悉，此次增發(fā)中網(wǎng)上參與申購的社會公眾投資者申購的戶數(shù)為３０５１戶，網(wǎng)下機構(gòu)投資者申購共８家，認(rèn)購額度僅占３３．８％。另外長安汽車控股股東及其兄弟公司認(rèn)購了３７．７％，其中僅長安汽車的大股東長安汽車集團就認(rèn)購１００７０萬股，認(rèn)購金額為９．８１億元。其余２８．５１％則由承銷商消化。

   自２０１０年１２月１日至２０１１年１月，長安汽車跌漲額為－１．６４，跌漲幅為－１５．０２％。１月１７日長安汽車以９．２８元／股收盤，比１月１４日收盤價９．６７元／股下跌４．０３個百分點，低于發(fā)行價９．７４元近５％。１月１７日長安股票成交金額為８２０２萬元，低于１月１４日３９６１．７３萬元，且換手率僅０．５７％，市場觀望氛圍濃烈。

   有觀點稱如此尷尬的市場表現(xiàn)，或由股民對于長安汽車業(yè)務(wù)擴張過快所產(chǎn)生的不信任感造成。２００９年，長安汽車?yán)麧櫩傤~為２３．８３億元，而２０１０年新建項目的投資已經(jīng)超過了２００９年利潤的１０倍。盡管２０１０年長安汽車產(chǎn)銷均持續(xù)增長，但預(yù)支的投資，以及哈飛、昌河的業(yè)務(wù)重組計劃，很難說此刻的長安汽車沒有資金壓力。

   而美國格林證券有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家孫飛在接受中國經(jīng)濟時報采訪時則給出了自己的觀點，他在接受本報記者采訪時認(rèn)為股票發(fā)行體制目前存在問題，實際上把二級市場利益侵占了，長安汽車增發(fā)發(fā)行價定價過高，機構(gòu)投資者利益太多而擠壓了二級市場的空間，這才是長安汽車增發(fā)即破發(fā)的真正原因。

    股市“雪”加上行業(yè)“霜”

   談及此次長安增發(fā)股價跌破發(fā)行價格，中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊認(rèn)為這是金融市場和汽車行業(yè)的雙重低迷造成的。他表示，眼下金融市場處于調(diào)整期，整體走勢都是下滑的。這在一定程度上影響了此次增發(fā)破發(fā)；其次經(jīng)過２００９年以及２０１０年的輝煌，業(yè)界普遍認(rèn)為２０１１年國內(nèi)汽車市場會出現(xiàn)增速回調(diào)，這也造成了一些普通投資者對汽車股持股的觀望。

   而在這次整個證券市場的波動中，汽車板塊的下跌速度最為明顯。汽車產(chǎn)業(yè)不被股民看好和大環(huán)境是息息相關(guān)的。一是貨幣從緊政策變化，二是多項利好車市的政策取消，三是北京限牌引發(fā)的全國一線城市限堵政策恐慌。這些政策的推出曾經(jīng)推動汽車板塊在整個市場增速中異軍突起，相應(yīng)地，其取消也會導(dǎo)致汽車股行情迅速地下滑。

   另外目前我國股民投資行為并不成熟，處于非理性狀態(tài)。多數(shù)股民在股市中的投資并不是長期持有某一家公司或者某一只股票，而是希望在半年甚至更短期內(nèi)獲得回報。這樣的短線的炒作很可能與股票市場短期的收益相關(guān)，卻背離一只股票的長期成長前景。

   汽車營銷專家張志勇認(rèn)為，長遠看來，目前整個汽車行業(yè)雖然由于各種原因呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，但是這種下滑不是負(fù)增長。這是汽車市場由高速增長的態(tài)勢，轉(zhuǎn)型到百分之十左右的理智增速的過程。他表示整個汽車市場的發(fā)展前景是可預(yù)期的，從行業(yè)發(fā)展角度來講，股民對某個公司或者某只新股的追捧，是來源于非理性的短期投機行為。

   他告訴中國經(jīng)濟時報記者，由于目前股市不景氣，當(dāng)前Ａ股市場破發(fā)成潮，不止長安汽車一家。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自２０１０年１２月２４日以來２４只新股中，有４只股票在上市首日便破發(fā)，另有４只個股在上市后１０個交易日內(nèi)最低價跌破發(fā)行價，新股破發(fā)概率達到三分之一。他認(rèn)為隨著股票市場的持續(xù)低迷，股票破發(fā)的情況會越來越嚴(yán)重。

   在近期的一系列股票研究報告中，多家證券機構(gòu)的研究院均認(rèn)為此次破發(fā)主要是受大盤影響，但看好長安汽車公司價值及股價的中長期走勢。

   長安汽車股份公司新聞發(fā)言人謝世康在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時，肯定了上述說法。他說此次增發(fā)破發(fā)的原因是很明確的。眼下正是年初資金緊張的階段，且大盤整體下跌。他表示此次增發(fā)并未如外界傳聞的“未達標(biāo)”，他強調(diào)“我們此次增發(fā)的募資目標(biāo)是４０億元以內(nèi)，４０億元是個上限，并非是目標(biāo)。”他說，在增發(fā)申購中，盡管大股東、承銷商認(rèn)購了大部分股票，但這并不影響增發(fā)的效果。盡管遭遇市價跌破增發(fā)價的不利局面，“這次增發(fā)募集資金總額為３５．０８億元，圓滿成功地完成了任務(wù)。”

    增發(fā)破發(fā)虛驚一場

   謝世康告訴本報記者，此次增發(fā)破發(fā)對長安汽車后續(xù)戰(zhàn)略實施的負(fù)面影響幾乎為零。長安汽車此次募集增發(fā)項目旨在提高長期自主競爭力。公司根據(jù)未來市場情況和生產(chǎn)經(jīng)營需要，對長安汽車生產(chǎn)線擴能技術(shù)改造項目和小排量發(fā)動機產(chǎn)業(yè)升級項目的具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行相應(yīng)調(diào)整。此次募集項目的投入，一為解決產(chǎn)能及發(fā)動機配套能力不足的問題，同時為避免未來車型因較長的投資時滯而出現(xiàn)銷售斷檔，從而提升公司的市場競爭力，進一步優(yōu)化現(xiàn)有生產(chǎn)資源。

   長安汽車公司董事總經(jīng)理張寶林在接受媒體采訪時稱，“此次成功增發(fā)募資３５億元，將為長安汽車Ｔ１３８戰(zhàn)略注入強大動力。”

   張志勇告訴本報記者，對于長安汽車這樣實力雄厚的國有企業(yè)來說，無論是破發(fā)還是溢價取得融資額度，對于公司整體戰(zhàn)略發(fā)展來說都不會有大的影響。根據(jù)長安汽車發(fā)布的２０１０年汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，２０１０年全年產(chǎn)銷量分別為１８６．４萬輛和１８５．２萬輛，同比分別增長三成以上，為３４．４％和３５．２％。長安汽車在上汽、東風(fēng)汽車和一汽集團之后，成為第四個年產(chǎn)銷量突破２００萬輛的汽車企業(yè)。其中，自主品牌汽車以近１３０萬輛的成績占據(jù)了整體銷量的６８％。他指出整個大長安戰(zhàn)略的確需要大量投資，但是這和此次融資金額無關(guān)，只影響到集團內(nèi)部相關(guān)資源分配。

   羅磊則不認(rèn)同破發(fā)對長安汽車毫無影響的說法。他表示破發(fā)意味著募集金額達不到預(yù)期目標(biāo)。在整個集團發(fā)展戰(zhàn)略的下一步實施中，此舉必然導(dǎo)致資金方面的更高要求。

   此外謝世康還反駁了外界關(guān)于目前長安汽車資金壓力的猜想，他表示長安汽車運營現(xiàn)金凈流量為４２．５３億元，高于其管理費用、折舊、利潤等之和。

    “大長安”野蠻生長

   長安汽車此次增發(fā)，無疑彰顯了其通過資本系的構(gòu)建來對集團整車和零部件資產(chǎn)進行整合的意圖。長安汽車集團董事長徐留平就多次強調(diào)統(tǒng)一的長安ＤＮＡ。目前長安集團旗下有長安汽車（０００６２５．ＳＺ）、云內(nèi)動力（０００９０３．ＳＺ）、東安動力（６００１７８．ＳＨ）三家上市公司。長安集團正在對ＳＴ輕騎６００６９８．ＳＨ進行重組。有觀點指出長安汽車攤子鋪得太大，業(yè)務(wù)擴張過快，產(chǎn)業(yè)過于臃腫，有冒進之嫌。甚至業(yè)界流傳其大長安戰(zhàn)略是“野蠻生長”，必將導(dǎo)致資金壓力巨大。

   長安汽車集團董事長徐留平在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時表示，“長安整個布局的產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)領(lǐng)域，不存在冒進的問題，無論在哈爾濱、合肥這一系列的布局是原來就有的。主要是加強研發(fā)領(lǐng)域的創(chuàng)新，強調(diào)科技的驅(qū)動力。”

   “做大的基礎(chǔ)就是錢。”全國乘聯(lián)會副秘書長崔東樹說。通過資本運作維系戰(zhàn)略發(fā)展似乎無可厚非，長安集團自然不會放過這樣一個捷徑。早在去年初，長安汽車就開始進行公開增發(fā)的籌備工作，但是因為當(dāng)時多企業(yè)都在排隊等待上市，所以直到２０１０年１２月１７日證監(jiān)會才批準(zhǔn)了其增發(fā)方案。

   對于業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注的哈飛、昌河品牌去向，謝世康明確表示這兩個品牌不會消失。他說長安汽車三箭齊發(fā)的發(fā)展戰(zhàn)略很明確，三個品牌會同時存在。

   而張志勇則分析認(rèn)為，盡管長安汽車一再對外宣稱哈飛、昌河不會消失，但是從其動作來看，實際是在弱化哈飛、昌河品牌。他指出去年長安發(fā)布新的品牌標(biāo)識以及戰(zhàn)略，和消失之說是有關(guān)的。他分析此舉可能是通過新的品牌來樹立整個產(chǎn)品系統(tǒng)，而不是像目前一樣兼并后還是由子公司獨立發(fā)展。另外隨著長安對哈飛和昌河的整合深入，如果哈飛、昌河的市場表現(xiàn)持續(xù)下滑，不排除長安統(tǒng)一品牌的可能性。

   談及福特和馬自達的戰(zhàn)略是否會加快，徐留平說，國內(nèi)所有的合資企業(yè)都在發(fā)布未來十年和十五年的規(guī)劃，長安福特馬自達也應(yīng)該有這個規(guī)劃。據(jù)悉，長安汽車預(yù)計２０１１年內(nèi)完成長安與福特和馬自達的合作可能將采取分離的方式，預(yù)計將形成長安福特、長安馬自達的雙合資公司分布；目前長安福特二工廠２０１２年初投產(chǎn)，目前已經(jīng)開始建設(shè)，新增１５萬輛乘用車產(chǎn)能。