水井坊與全興劃清界線

    如外資控股水井坊，全興改制“平安著陸”？

    本報(bào)記者 徐雅玲 成都報(bào)道

   4%的股權(quán)杠桿遲遲未能獲得商務(wù)部批文，正當(dāng)?shù)蹃喖獨(dú)W控股水井坊(600779.SH)懸而未決之時(shí)，一則公告是否意味著形勢(shì)峰回路轉(zhuǎn)？

   2010年12月29日，水井坊發(fā)布公告稱，將其控股的四川全興酒業(yè)40%的股權(quán)以4715萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給上海糖業(yè)煙酒集團(tuán)。加之2010年3月四川全興酒業(yè)已轉(zhuǎn)讓給成都金瑞通實(shí)業(yè)股份有限公司55%的股權(quán)，至此，水井坊與全興二者已完全脫離關(guān)系。

   “這意味著水井坊亦可完全擺脫國家關(guān)于對(duì)‘外資嚴(yán)禁進(jìn)入國家名酒白酒’的限制，外資可以堂而皇之地對(duì)水井坊進(jìn)行完全控股?！弊蟀渡聒B白酒策劃公司CEO袁野告訴記者。

   與此同時(shí)，也有成都白酒圈的人士分析指出，對(duì)于以全興集團(tuán)董事長楊肇基為首的盈盛團(tuán)隊(duì)來說，外資控股，不僅僅意味著全興管理層的成功套現(xiàn)。

    集中精力和財(cái)力？

   公告稱，本次交易的實(shí)施，有利于公司集中精力和財(cái)力強(qiáng)化高檔精品白酒主營業(yè)務(wù)，改善公司財(cái)務(wù)、資產(chǎn)狀況，增強(qiáng)公司持續(xù)、穩(wěn)健經(jīng)營的能力。

   據(jù)水井坊2010年10月28日發(fā)布的三季報(bào)顯示，其前三季度凈利潤1.17億，下滑23%；其中，第三季度虧損156萬元，同比下降103%。而其他白酒業(yè)上市公司幾乎為一片“飄紅”。水井坊出現(xiàn)利潤下滑甚至虧損，足現(xiàn)其市場頹勢(shì)。但也有分析人士指出財(cái)務(wù)有問題。

   同時(shí)，一位證券行業(yè)分析人士指出，年底白酒各種生產(chǎn)資料和人工、物流成本的持續(xù)上漲，但銷售的平淡，使水井坊并不敢輕易同茅臺(tái)等一線白酒一樣通過大幅度漲價(jià)來化解成本危機(jī)。

   又及時(shí)下正值年末白酒企業(yè)各項(xiàng)稅費(fèi)繳納時(shí)段，自去年8月1日起調(diào)整的白酒消費(fèi)政策，提高了名酒廠征稅稅基、斬?cái)嗔送ㄟ^關(guān)聯(lián)交易降低稅費(fèi)的潛規(guī)則，這對(duì)一向走高端路線的水井坊影響很大?！八蝗ツ昴甑踪u全興股權(quán)似乎也合乎公告中‘集中精力和財(cái)力’的理由?！鼻笆龇治鋈耸恐赋?。

   2002年水井坊高調(diào)出世，在2006年前后達(dá)到頂峰，最高時(shí)銷量將近1萬噸，貢獻(xiàn)利潤2億-3億元。

   “后續(xù)投入不足使水井坊酒業(yè)績?cè)诙髱啄瓴粩嘞禄??！痹胺治鲋赋?。再加?006年前后，高端酒競爭態(tài)勢(shì)加劇，一些后起之秀紛紛借鑒水井坊酒的經(jīng)營思路，大有后來居上之勢(shì)，比如瀘州老窖推出的高端酒“國窖1573”銷量在2007年前后就已超過水井坊。

   水井坊近年來亦漸顯頹勢(shì)，銷量下滑，利潤萎縮至數(shù)千萬。2008年至2009年，水井坊年報(bào)顯示，其業(yè)績主要依靠地產(chǎn)業(yè)績支撐，而全興舊址如今已經(jīng)變成了“蓉上坊”住宅社區(qū)，開發(fā)商為水井坊旗下注冊(cè)的地產(chǎn)公司。“蓉上坊”在2008年至2009年，取得不俗業(yè)績。

   然而，有接近水井坊高層人士向記者透露，水井坊和全興酒廠的決裂實(shí)際上是為了向有關(guān)部門表態(tài)，以緩解政策對(duì)外資控股的敏感度，為帝亞吉?dú)W控股水井坊長達(dá)9個(gè)月的漫長等待中，最后助力。

    遲遲未獲批準(zhǔn)

   早在2010年3月，全興對(duì)外宣布，其控股大股東盈盛公司再次將4%股權(quán)作價(jià)1.4億元，轉(zhuǎn)讓給帝亞吉?dú)W，至此，盈盛團(tuán)隊(duì)對(duì)全興的持股比例降至47%，帝亞吉?dú)W對(duì)全興持股比例升至53%，達(dá)到控股地位。

   楊肇基曾在2008年表示，早在談判之初，盈盛即與帝亞吉?dú)W達(dá)成協(xié)議:后者最終將獲得全興控股權(quán)。

   顯然，水井坊、全興及帝亞吉?dú)W對(duì)此獲批抱有信心，公司已在按照重組后的模式進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，與此同時(shí)，記者在水井坊內(nèi)部了解到，帝亞吉?dú)W團(tuán)隊(duì)已大力介入全興的管理。

    6月底，帝亞吉?dú)W還首次將其全球董事會(huì)放在全興集團(tuán)總部所在地成都召開。

   資本市場也在配合這一美好預(yù)期。除在2010年5月20日，A股上市的水井坊單日跌幅一度達(dá)到9.21%，報(bào)收18.73元(跌破帝亞吉?dú)W要約收購價(jià))外，此后，水井坊走勢(shì)強(qiáng)于大勢(shì)。

    然而，帝亞吉?dú)W控股水井坊至今尚缺商務(wù)部一紙批文。

   1月4日，商務(wù)部外資司人士在電話中向記者表示:“仍在審理過程之中，由于涉及的部門較多，所以時(shí)間顯得偏長。還沒有跡象顯示這個(gè)案子會(huì)遭到否決?！?/p>

   一位不愿透露姓名券商分析師指出：“外商投資審批，首先需要地方政府各部門統(tǒng)一意見。這么重大的事件，還涉及到上市公司，還少不了發(fā)改委、商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)等部門的深入研究，最終權(quán)衡利弊，再做定奪?！?/p>

   此外，阻止這場收購的一個(gè)障礙是，“全興”雖已沒落，但它仍位列17大名優(yōu)白酒品牌之列，受國家政策保護(hù)，外資收購被限制。為規(guī)避這一政策規(guī)定，楊肇基將全興大曲酒廠控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給本地一家服裝企業(yè)?！半m然控股權(quán)不再屬于全興，但運(yùn)營管理一切照舊，這是我們與受讓方達(dá)成的協(xié)議，”楊肇基曾在公開場合向媒體表示，“我們對(duì)全興是有感情的，絕不會(huì)真的放棄它?！?/p>

   盡管全興集團(tuán)有關(guān)高層表示，對(duì)于將控股權(quán)拱手讓給外資的解釋就是：要借助世界最大洋酒巨頭之手，將水井坊推向國外。但成都白酒圈的一些資深人士則指出，將水井坊控股權(quán)讓給外資，對(duì)楊肇基及整個(gè)全興的持股管理層來說，是一次“安全著陸”。

   2005年完成MBO改制后的全興，一直未能平息一些職工的抗議之聲，以及輿論的爭議，爭議集中在MBO改制中有欠規(guī)范的流程，及價(jià)值評(píng)估不合理導(dǎo)致的國有資產(chǎn)流失。

    全興MBO改制，始自2002年，根據(jù)全興集團(tuán)及成都市政府分別提供的書面解釋材料，改制大致是：首先，對(duì)全興集團(tuán)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估：以2002年6月30日為基準(zhǔn)日實(shí)施評(píng)估，全興集團(tuán)總資產(chǎn)約18.1億元，負(fù)債5.22億元，凈資產(chǎn)約12.8億元。