達(dá)摩克利斯劍高懸 期貨商最近有點(diǎn)煩

    本報(bào)記者 陳捷 上海報(bào)道

   “最近，一些客戶已經(jīng)開始抱怨提高保證金比例與限制開倉手?jǐn)?shù)的措施，期貨公司交易量已出現(xiàn)明顯下滑，股指期貨推出之后，商品期貨這邊的日子已經(jīng)很緊，明年看來更難過了?！币患抑胁康貐^(qū)券商系期貨公司上海營業(yè)部老總表示。

    近期，一條傳聞轟動期貨圈：國內(nèi)三大商品期貨交易所將提高期貨產(chǎn)品合約的交易單位。

   與11月三大商品期貨交易所取消手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠、限制開倉手?jǐn)?shù)、提高保證金比例等措施相比，這無疑是影響更大的一場變動。

   “我印象中，國內(nèi)期貨市場從未沒發(fā)生過提高期貨合約交易單位的事。”12月9日，從事期貨業(yè)近20年的國金期貨總經(jīng)理助理汪明德向記者表示。

   一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，每當(dāng)國內(nèi)通貨膨脹超出一定程度，期貨市場總會成為被治理整頓的對象，“上世紀(jì)90年代國內(nèi)曾發(fā)生過嚴(yán)重通貨膨脹，一些期貨品種甚至因此告別歷史舞臺，雖然這種情況現(xiàn)在很難再現(xiàn)，但當(dāng)前通脹壓力高起，期貨市場似乎又成為眾矢之的?！?/p>

   期貨交易所人士對該條傳言雖未置可否，但期貨業(yè)內(nèi)人士對此仍表達(dá)了“不可全信，但也不可不信”的態(tài)度。

   “多管齊下，我擔(dān)心期貨市場會再度淪為治理通脹的‘替罪羊’。”一位期貨公司人士頗為無奈地向記者表示。

    或半年后實(shí)施

   “其實(shí)，已經(jīng)傳了好些日子。１１月３０日證監(jiān)會出臺多項(xiàng)措施要求強(qiáng)化期貨市場監(jiān)管、抑制過度投機(jī)不久，圈內(nèi)就開始有了這條傳言?！币晃徽憬谪浌靖笨偢嬖V記者。

    隨著有關(guān)媒體的公開報(bào)道，該傳言在業(yè)內(nèi)迅速蔓延。

   據(jù)媒體披露，大商所正與一些期貨公司溝通關(guān)于提高合約乘數(shù)問題，目的是控制農(nóng)產(chǎn)品價格以防通貨膨脹加劇。

   隨后，又有報(bào)道稱，國內(nèi)三大期貨交易所(包括大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所)正醞釀提高商品期貨合約的交易單位，不僅包括農(nóng)產(chǎn)品期貨，還將擴(kuò)大至金屬期貨品種。

    9日，記者就此致電上海期貨交易所，該所新聞信息部人士表示，未接到任何通知。

   而一位接近大商所的人士告訴記者，大商所并不太認(rèn)同“關(guān)于大商所與期貨公司溝通提高合約乘數(shù)”的說法，“而且修改期貨合約須經(jīng)監(jiān)管部門備案與審批，交易所還將聽取上級部門的安排?！?/p>

   然而，在否認(rèn)大商所發(fā)布任何關(guān)于提高期貨交易合約消息的同時，該人士卻表示，“即使合約真如傳言般提高，也只一種正常的調(diào)整方法，與提高保證金比例、取消手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠等措施并無差異?！?/p>

    雖然期交所對此三緘其口，但期貨公司顯然已做好心理準(zhǔn)備。

   9日，上海一家券商系期貨公司老總甚至估計(jì)，也許在明年一二月份，該項(xiàng)措施就會正式出爐。“合約修改后經(jīng)過報(bào)備，即可重新上市交易，程序應(yīng)該不會走得很久。”

   而汪明德告訴記者，提高期貨合約交易單位，要比提高保證金比例復(fù)雜得多。以滬銅為例，當(dāng)前滬銅一手為５噸，而外界傳言滬銅一手將修改為２５噸，這意味著投資者做一手銅所需的保證金數(shù)量將為原來的５倍。

   “現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)倉的合約，讓投資者一下提高幾倍保證金數(shù)量肯定難以接受。如果修改，應(yīng)該會針對當(dāng)前不太活躍的合約，例如成交量小于持倉量，而這些往往都是半年以后交割的合約?！蓖裘鞯卤硎尽?/p>

    這意味著，如果提高交易單位成真，也將在半年后才能實(shí)施。

    期貨公司哭比笑多

    截至目前，對于新舉措究竟能否實(shí)行，監(jiān)管部門并未公開表態(tài)。然而，對其的爭論卻已四起。

   “說實(shí)話，這些都還在探討中，但我覺得監(jiān)管層的思路已發(fā)生轉(zhuǎn)變。過去，我們認(rèn)為期貨市場的功能就是套期保值、價值發(fā)現(xiàn)，但現(xiàn)在應(yīng)加上吸收流動性的功能，而只有價值更大的合約，才能應(yīng)付實(shí)體經(jīng)濟(jì)中旺盛的流動性?！?日，一位券商系期貨公司總經(jīng)理對于這項(xiàng)新舉措頗為贊同。

   上述券商系期貨公司老總也認(rèn)為，雖然擴(kuò)大期貨合約交易單位會降低市場總體成交量，導(dǎo)致期貨公司收入有所減少，但從長期看，投機(jī)有所抑制的市場顯然能走得更遠(yuǎn)。

    “況且與以前相比，現(xiàn)在的市場容量以及保證金數(shù)量大為增長，出臺這種措施是有必要的?！?/p>

    然而，反對的呼聲似乎占據(jù)主流。

   “監(jiān)管層或交易所出臺這種政策，出發(fā)點(diǎn)是好的，希望抑制市場投機(jī)資金，將一些做投機(jī)的小資金擠壓出去，但從市場運(yùn)行來看，期貨價格走勢不是由合約大小決定，市場也不能決定價格。”一位期貨公司高管向記者表示。

   他同時認(rèn)為，隨著部分投機(jī)資金的退出，市場流動性將受到影響，這也將使套保資金無法找到“對手盤”，“擴(kuò)大的合約，意味著流動性減小及市場風(fēng)險(xiǎn)集中，這將不利于期貨市場發(fā)揮套期保值與價格發(fā)現(xiàn)的功能?！?/p>

   同時，對于國內(nèi)金融創(chuàng)新或也將是致命打擊。“從國際經(jīng)驗(yàn)看，合約呈現(xiàn)出‘迷你化’趨勢，只有變小的期貨合約，才能方便推出期權(quán)產(chǎn)品，但目前的情勢顯然不利于產(chǎn)品創(chuàng)新?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

   事實(shí)上，對于更為廣大期貨公司而言，擴(kuò)大的期貨合約與流失的小資金投機(jī)者，意味著來年的手續(xù)費(fèi)將大為減少。