作為創(chuàng)新型黃酒公司，勝景山河在產(chǎn)品技術(shù)上具有創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，并且實(shí)行差異化市場(chǎng)定位與創(chuàng)新型營(yíng)銷，取得了較快的發(fā)展。然而，在空間有限的黃酒市場(chǎng)，這個(gè)以中低端產(chǎn)品為主打、市場(chǎng)難覓蹤跡的企業(yè)居然近幾年來實(shí)現(xiàn)了比行業(yè)龍頭企業(yè)要高得多的業(yè)績(jī)。

    ■新股直擊■本報(bào)記者  龍昊

   從一個(gè)二線企業(yè)轉(zhuǎn)眼間被看作是引領(lǐng)行業(yè)的龍頭，上市，讓黃酒生產(chǎn)銷售企業(yè)勝景山河（００２５２５）頗為高調(diào)。

    １０月２７日，勝景山河首發(fā)申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)通過。

   此次，該公司擬公開發(fā)行１７００萬(wàn)股，發(fā)行后總股本６８００萬(wàn)股，發(fā)行完成后擬在深交所上市，公司實(shí)際控制人姚勝持有１８５６萬(wàn)股。如果按照“中小板”約５０倍發(fā)行市盈率計(jì)算，其上市發(fā)行價(jià)約為３０元，這意味著姚勝的身價(jià)達(dá)到５．５７億元。

    股權(quán)

   ２００３年９月，姚勝聯(lián)合古越龍山（６０００５９）、岳陽(yáng)樓臺(tái)、自然人彭芳共同設(shè)立湖南古越樓臺(tái)生物科技發(fā)展有限公司，公司注冊(cè)資本金３２００萬(wàn)元，其中，古越龍山以現(xiàn)金出資７００萬(wàn)元。姚勝、古越龍山、岳陽(yáng)樓臺(tái)、彭芳的股權(quán)分別為５８％、２１．８８％、１４．６２％、５．５％。

   古越龍山的介入意圖是培育中部地區(qū)黃酒市場(chǎng)。不過，古越龍山當(dāng)初似乎并不看好投資前景，雙方約定，２００４年至２００８年期間，古越樓臺(tái)的盈虧由姚勝獨(dú)自承擔(dān)，其應(yīng)保證至２００８年年底，古越樓臺(tái)凈資產(chǎn)不低于３２００萬(wàn)元。

   顯然，勝景山河的成長(zhǎng)，得到了行業(yè)龍頭古越龍山的大力支持，不僅僅是資金、管理和銷售經(jīng)驗(yàn)，還包括品牌。２００４年，古越樓臺(tái)開始向工商部門提交“古越樓臺(tái)”的商標(biāo)申請(qǐng)。２００９年，勝景山河旗下之“古越樓臺(tái)”品牌實(shí)現(xiàn)銷售１．２７億元，占主營(yíng)收入比為８０％，而公司另一品牌——“勝景山河”實(shí)現(xiàn)的銷售收入僅為主營(yíng)收入的２０％。

    不過，古越龍山未能等到最終的開花結(jié)果。

   ２００８年２月２３日，“為降低投資風(fēng)險(xiǎn)”，古越龍山與自然人蔣學(xué)如簽訂《國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，以７２４．６萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給自然人蔣學(xué)如。

   古越龍山每股１．０４元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格顯得過低。招股說明書顯示，僅僅四天之后，勝景山河又引入分享投資、利時(shí)和、湖南高創(chuàng)投、馬煒峰和陳正武等財(cái)務(wù)投資者，其增資價(jià)格是每股２．７元。

    ２００８年３月２１日，古越樓臺(tái)整體變更，改名為勝景山河，開始向ＩＰＯ沖刺。

   蔣學(xué)如是一位湘陰縣六塘鄉(xiāng)中學(xué)的化學(xué)教師。加上２００７年１１月以１元每股的價(jià)格從陳岳湘手中接受勝景山河１６萬(wàn)股權(quán)，目前，蔣學(xué)如共持有勝景山河公司７１６萬(wàn)元股權(quán)，占總股本１４．０４％。

   招股說明書稱：蔣學(xué)如受讓股權(quán)的７００萬(wàn)元資金主要來源于“家庭多年的積蓄”及其配偶陳和平“從事糧油貿(mào)易的積累”。其保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人均稱：蔣學(xué)如不存在股份代持情形。

    不過，有媒體稱其為代持。

    ６日，公司方面在電話中沒有對(duì)此回應(yīng)。

    業(yè)績(jī)

   本報(bào)記者對(duì)比同行業(yè)知名企業(yè)古越龍山與金楓酒業(yè)之后發(fā)現(xiàn)，勝景山河的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)高于前者（見表）。

   “靚麗”的收益并沒有體現(xiàn)到現(xiàn)金流量上。２００７年—２００９年，勝景山河經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為－４５１５．３５萬(wàn)元、－２７０６．２２萬(wàn)元、２１７．１５萬(wàn)元。

   ２００９年，勝景山河總資產(chǎn)３．８９億元，流動(dòng)資產(chǎn)３．１１億元，存貨為２．７７億元，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的８８．８８％，占總資產(chǎn)的７１．１９％。過高的存貨表明沉淀了大量資金，降低了資金周轉(zhuǎn)率，也被外界疑為有操縱利潤(rùn)之嫌。

   招商證券認(rèn)為，公司作為創(chuàng)新型黃酒公司，在產(chǎn)品技術(shù)上具有創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，并且實(shí)行差異化市場(chǎng)定位與創(chuàng)新型營(yíng)銷，取得了較快的發(fā)展。凈利率達(dá)１８．６％，位于行業(yè)前列，素質(zhì)較好。

    一個(gè)不容忽視的前提是，以湖南市場(chǎng)為主體的黃酒消費(fèi)規(guī)模比較有限。

   黃酒行業(yè)企業(yè)眾多，但以古越龍山、金楓酒業(yè)等為代表的龍頭企業(yè)攫取了其中大部分利潤(rùn)。糖酒快訊的《２００８—２００９年中國(guó)黃酒行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告》稱，黃酒生產(chǎn)企業(yè)集中在長(zhǎng)三角蘇浙滬地區(qū)，三地合計(jì)所占比重高達(dá)８３％。全國(guó)黃酒消費(fèi)總量的７０％集中在占全國(guó)人口比重１０．６％的浙江、江蘇和上海。行業(yè)內(nèi)前五大黃酒企業(yè)則更占據(jù)全行業(yè)超過七成的利潤(rùn)。

   “湖南是２００８年來發(fā)展較為迅速的一個(gè)黃酒市場(chǎng)。但與幾個(gè)紹興黃酒品牌相比，古越樓臺(tái)的整體品牌能量還不夠大，品牌建設(shè)需要不斷積蓄力量。”該報(bào)告如是評(píng)價(jià)湖南市場(chǎng)與勝景山河。

   作為二線的黃酒企業(yè)，面臨的首要問題是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與品牌支持無(wú)法滿足消費(fèi)需求高端化以及多元化問題，甚至不少還正處于從料酒向低端飲料酒轉(zhuǎn)型的階段，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低端且品牌價(jià)值低下。絕大部分二線黃酒品牌缺乏個(gè)性化的品牌內(nèi)涵，仍然停滯在“賣產(chǎn)品”階段。該報(bào)告稱。

    在此后的幾份相關(guān)報(bào)告中，本報(bào)記者查悉，勝景山河并沒有作為有影響的個(gè)案。

   上述業(yè)績(jī)對(duì)比顯示，勝景山河賣一瓶黃酒所賺的錢，等于古越龍山、金楓酒業(yè)賣兩瓶或更多。同為黃酒，難道勝景山河走的是“高端”路線？但招股說明書顯示，２００９年及２０１０年半年度，勝景山河的高檔黃酒僅占主營(yíng)收入的２０％左右。

    并且，湖南黃酒市場(chǎng)難覓勝景山河相關(guān)黃酒品牌——不少媒體紛紛質(zhì)疑其銷售的真實(shí)性。

   ６日，公司副董事長(zhǎng)兼董秘余鳳庭在電話中對(duì)本報(bào)記者稱，公司目前走的是特殊化管理和差異化銷售，目前在北京有１２００家酒店在銷售。原材料與水質(zhì)決定了公司的酒質(zhì)好，所以毛利率較高。上市將對(duì)公司有較大提升。

    勝景山河高調(diào)上市了，保薦人是平安證券。

   招商證券稱，公司未來看點(diǎn)在于行業(yè)教育與整合、市場(chǎng)開發(fā)及新型產(chǎn)品再開發(fā)三方面。整個(gè)黃酒行業(yè)集中度不高，上市之后公司有能力擴(kuò)充產(chǎn)能并進(jìn)行市場(chǎng)渠道跟進(jìn)，進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額，但整個(gè)行業(yè)的發(fā)展還需要幾家大型公司的市場(chǎng)教育。