時(shí)代科技的非凡財(cái)技：兩個(gè)東家如何倒手賺錢

    圖形 謝馥伊

    本報(bào)記者 蘇江 上海報(bào)道

   11月10日，停牌了一個(gè)月的時(shí)代科技（000611.SZ）公布了重大資產(chǎn)重組方案，公司計(jì)劃以每股6.66元的價(jià)格向控股股東浙江眾禾投資有限公司（下稱“浙江眾禾投資”）定向發(fā)行約2099萬股，用于購買后者持有的浙江四海氨綸纖維有限公司（下稱“四海氨綸”）28.835%的股份。

   算上早在2008年12月份時(shí)代科技通過其持有的濟(jì)南試金集團(tuán)有限公司（下稱“濟(jì)南試金集團(tuán)”）78.2%的股權(quán)和北京時(shí)代之峰有限公司（下稱“北京時(shí)代之峰”）42%的股權(quán)置換來的四海氨綸43.415%的股權(quán)，此輪定向增發(fā)后時(shí)代科技將以72.25%的持股比例成功控股四海氨綸；而時(shí)代科技的主營業(yè)務(wù)也將藉此從儀器、試驗(yàn)機(jī)向生產(chǎn)和銷售差別化氨綸等紡織業(yè)的轉(zhuǎn)變。

   受此影響，時(shí)代科技在復(fù)牌后3個(gè)交易日迎來了29.22%的漲幅，不過在此后因?yàn)闇附?0%的調(diào)整讓時(shí)代科技再次跌回7.3元附近；這使得在11月12日和15日大舉買入建銀投資自貢解放路營業(yè)部的游資深陷其中。

   不過，對于時(shí)代科技的新東家浙江眾禾投資來說，如果此輪重組順利完成，其控股比例也將從此前的15.54%增加至20.71%，雖然從2008年12月份開始謀求控股的浙江眾禾投資在時(shí)代科技原東家時(shí)代集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股份和不斷大宗減持之下獲得上市公司控股股東地位，但此輪將四海氨綸的控股權(quán)注入時(shí)代科技才意味著浙江眾禾投資兩年多來的股權(quán)騰挪計(jì)劃告一段落。

   值得一提的是，無論是2008年12月份的首輪資產(chǎn)置換計(jì)劃，還是今年1月時(shí)代科技將其控股的濟(jì)南時(shí)代試金試驗(yàn)機(jī)有限公司（下稱“時(shí)代試金”）100%股權(quán)和紹興縣旭成置業(yè)有限公司（下稱“旭成置業(yè)”）72.86%股權(quán)的置換，上市公司均巧妙地通過分拆收購或轉(zhuǎn)讓的方式成功地避開了因?yàn)樯婕爸卮筚Y產(chǎn)重組而面臨的監(jiān)管部門的審核。

   另一廂，作為時(shí)代科技昔日股東的時(shí)代集團(tuán)也在不到兩年的時(shí)間內(nèi)將手中1億多的股份變賣殆盡，除卻先后兩次轉(zhuǎn)讓給浙江眾禾投資5000萬股之外，剩余5590多萬股均通過大宗交易拋售套現(xiàn)，兩者合計(jì)累計(jì)套現(xiàn)多達(dá)4.489億元之多；對于時(shí)代集團(tuán)來說，由于退出上市公司控股股東時(shí)選擇了資產(chǎn)置換而非資產(chǎn)剝離的方式，因此其依然需要耗費(fèi)部分資金從上市公司原有資產(chǎn)置換時(shí)的接手公司手中回購相關(guān)資產(chǎn)。

   而對于時(shí)代科技來說，原有試驗(yàn)機(jī)和儀器資產(chǎn)雖然一般，但每年兩三千萬元的凈利潤依然能夠得以保障；相比之下，如今通過資產(chǎn)置換在去年上市公司參股的四海氨綸前兩年經(jīng)營并不理想，而另一塊今年年初置換進(jìn)入上市公司的地產(chǎn)項(xiàng)目更是被迫暫停，前景著實(shí)令人擔(dān)憂。

    新東家：浙江眾禾的“精明算盤”

   如今來看，兩年前的2008年12月份，浙江眾禾現(xiàn)身之初其實(shí)就已經(jīng)開始謀求時(shí)代科技的控股權(quán)，雖然當(dāng)初時(shí)代科技的控股股東時(shí)代集團(tuán)只是宣稱出售股權(quán)是為了“引入戰(zhàn)略合作者向本公司注入新的業(yè)務(wù)”和“提高公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力”。

   當(dāng)年12月10日時(shí)代科技公布的方案顯示，一方面浙江眾禾投資以每股2.62元的價(jià)格受讓時(shí)代集團(tuán)持有的3900萬股限售股，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款約為1.0218億元；而時(shí)代科技在方案公布前一個(gè)交易日的收盤價(jià)為3.84元，浙江眾禾投資的受讓價(jià)格較之享受了超過30%的折讓；

   另一方面，時(shí)代科技還公布了一份資產(chǎn)置換的關(guān)聯(lián)交易方案，時(shí)代科技擬以其持有的試金集團(tuán)78.2%的股權(quán)和北京時(shí)代之峰42%的股權(quán)與浙江眾禾投資持有的四海氨綸43.415%的股權(quán)進(jìn)行等價(jià)置換。

   通過上述兩項(xiàng)重組，浙江眾禾投資以受讓的3900萬股限售股成為持有上市公司時(shí)代科技12.73%股權(quán)的第二大股東，同時(shí)浙江眾禾投資控股的四海氨綸的部分股權(quán)被置換進(jìn)入上市公司，但后者的實(shí)際控制權(quán)依然在浙江眾禾投資手中。

   在首輪合作展開之后，時(shí)代科技原控股股東時(shí)代集團(tuán)在2009年1月份分3次通過大宗交易平臺合計(jì)減持了約2762.23萬股股份，而在上文提及的轉(zhuǎn)讓給浙江眾禾投資的3900萬股股份于當(dāng)年3月23日順利過戶之后，時(shí)代集團(tuán)又在5月18日決定再次轉(zhuǎn)讓1100萬股給浙江眾禾投資，這樣后者在6月5日股權(quán)過戶之后順利成為時(shí)代科技的第一大股東，15.54%的持股比例較之時(shí)代集團(tuán)的9.31%要高出6個(gè)多百分點(diǎn)。

   站穩(wěn)腳跟之后的浙江眾禾投資并沒有就此罷休，畢竟對于它來說已經(jīng)取得控制權(quán)的時(shí)代科技的原有資產(chǎn)依然需要繼續(xù)剝離；與此同時(shí)它還需要通過將其控制的四海氨綸的剩余股權(quán)注入上市公司以提高對后者的控股比例。

    然而，和前次資產(chǎn)置換方案迥異的是，浙江眾禾投資此番卻選擇了隱身背后。

   2010年1月23日，時(shí)代科技發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃以其持有的時(shí)代試金100%股權(quán)與婁連根和周鳳美持有的旭成置業(yè)合計(jì)72.86%的股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換；這樣時(shí)代科技在2007年通過定向增發(fā)募集資金投資的時(shí)代試金項(xiàng)目也被置換出上市公司，而進(jìn)入上市公司的旭成置業(yè)雖然表面上看和浙江眾禾投資沒有任何股權(quán)關(guān)系，但據(jù)時(shí)代科技披露的信息顯示旭成置業(yè)曾為浙江眾禾投資的子公司浙江紹興昕欣紡織有限公司（下稱“昕欣紡織”）和四海氨綸的銀行借款提供了質(zhì)押擔(dān)保，并且由上述擔(dān)保獲取的銀行貸款在擔(dān)保解除前由旭成置業(yè)使用，這意味著浙江眾禾投資和婁、周兩人及控制的旭成置業(yè)之間存在著難以撇清的關(guān)系。

   由于2008年12月和2010年1月的兩次資產(chǎn)置換涉及的交易金額和交易標(biāo)的總額均未達(dá)到上市公司當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)的50%，因此成功避開了證監(jiān)會對于重大資產(chǎn)重組的審核。

   處理完濟(jì)南試金集團(tuán)和時(shí)代試金股權(quán)之后，浙江眾禾投資開始處理時(shí)代科技持有的北京時(shí)代之峰剩余53.83%的股權(quán)。

   今年4月初，時(shí)代科技和上海亨博機(jī)電設(shè)備有限公司（下稱“上海亨博機(jī)電”）簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，決定將其持有北京時(shí)代之峰25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者，轉(zhuǎn)讓價(jià)格被確定為4300萬元；而在這一年前，時(shí)代科技其他15家負(fù)責(zé)儀器類相關(guān)業(yè)務(wù)的子公司如天津時(shí)代之峰的股權(quán)已經(jīng)被全部轉(zhuǎn)讓北京時(shí)代之峰旗下。

   從4月份的這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以推算出，北京時(shí)代之峰100%的股權(quán)在這筆交易中被作價(jià)為1.72億元，這和2008年時(shí)代科技將42%的股權(quán)置換給浙江眾禾投資時(shí)的定價(jià)相距甚遠(yuǎn)，當(dāng)時(shí)42%的股權(quán)賬面價(jià)值就值14469.38萬元，對應(yīng)北京時(shí)代之峰100%股權(quán)價(jià)值約為3.445億元。

   由于兩次交易的定價(jià)依據(jù)均是北京時(shí)代之峰的凈資產(chǎn)，在不到一年半的時(shí)間內(nèi)，北京時(shí)代之峰的凈資產(chǎn)縮水一半實(shí)在令人匪夷所思，更為重要的是，根據(jù)時(shí)代科技2009年報(bào)披露的數(shù)據(jù)北京時(shí)代之峰在當(dāng)年還實(shí)現(xiàn)了1753.85萬元的凈利潤。

   在完成此筆交易之后，北京時(shí)代之峰的股本構(gòu)成變更為時(shí)代科技持有28.83%股權(quán)，時(shí)代集團(tuán)關(guān)鍵管理人員控制的時(shí)代新紀(jì)元科技集團(tuán)持有26.17%的股權(quán)，上海亨博機(jī)電持有25%股權(quán)，剩余20%股權(quán)由自然人劉國文持有；由于時(shí)代科技依然是北京時(shí)代之峰的第一大股東且上海亨博機(jī)電同意委托時(shí)代科技對北京時(shí)代之峰的生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行管理，因此上市公司在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后仍按照成本法核算并對北京時(shí)代進(jìn)行合并報(bào)表。

   盡管如此，作為上市公司時(shí)代科技將其主要利潤來源的北京時(shí)代之峰的股權(quán)出售依然難以被市場接受，而公司給出關(guān)于通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回4300萬元資金用于加快房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的說法更是不能自圓其說。

   在今年4月28日，時(shí)代科技再次花費(fèi)6754萬元購得旭成置業(yè)剩余27.14%股權(quán)后不久，上市公司卻在8月11日公告稱，由于紹興縣對安昌鎮(zhèn)進(jìn)行建設(shè)規(guī)劃，安昌鎮(zhèn)有意收回旭成置業(yè)的兩個(gè)房產(chǎn)項(xiàng)目旭成花園和古鎮(zhèn)風(fēng)情小區(qū)涉及的建設(shè)用地，因此公司董事會決定暫停該兩房地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

   然而，事與愿違的是，時(shí)代科技耗費(fèi)2.488億元的資金購得旭成置業(yè)100%股權(quán)也僅僅成全了子公司泰衡紡織避免租賃廠房的需要，更為重要的住宅開發(fā)卻被迫中止。

   這一切的發(fā)生，是上市公司新東家浙江眾禾投資蓄意謀之還是被迫改弦易張外人不得而知，而作為已經(jīng)選擇出局的時(shí)代集團(tuán)顧不了這么多，在北京時(shí)代之峰25%股權(quán)被轉(zhuǎn)讓之后，時(shí)代集團(tuán)又是在短短一周內(nèi)通過大宗交易減持2829萬股，累計(jì)套現(xiàn)約1.19億元現(xiàn)金，最終僅象征性的留下最后的166.36萬股股份。

   而浙江眾禾投資則又在今年11月10日啟動了新一輪的重組之旅，其計(jì)劃以持有的四海氨綸剩余28.835%認(rèn)購時(shí)代科技約2099萬股新增股份，這樣其對上市公司持股比例將從原先的15.54%提升至20.71%。

    老東家：時(shí)代集團(tuán)的脫身之策

   就在時(shí)代科技新東家浙江眾禾投資大炫財(cái)技玩轉(zhuǎn)上市公司的同時(shí)，昔日老東家時(shí)代集團(tuán)并沒有吃虧，這家從只有50萬元自有資金發(fā)展起來的集體所有制企業(yè)曾經(jīng)創(chuàng)下連續(xù)8年躋身中關(guān)村20強(qiáng)之列。

   2002年時(shí)代集團(tuán)從內(nèi)蒙古鑫源控股手中購得民族集團(tuán)的控股權(quán)，此后將其控制的與智能檢測儀器及配電自動化相關(guān)資產(chǎn)和公司原有資產(chǎn)內(nèi)蒙古民族商場進(jìn)行置換，成為實(shí)現(xiàn)對上市公司的重組。

   完成重組后的2002年時(shí)代科技成功扭虧并實(shí)現(xiàn)了3051.94萬元的凈利潤，而在時(shí)代集團(tuán)控股的2003年-2008年后面6年中除2007年利潤達(dá)到3828.09萬元外，其他5年的盈利基本維持在2000-2600萬元左右；而到了浙江眾禾投資入主的2009年公司的凈利潤則下滑至1294.51萬元。

   在成功入主時(shí)代科技之后不久，時(shí)代集團(tuán)在2003年年末決定將其控制的試金集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司，后來由于操作麻煩決定由上市公司直接收購試金集團(tuán)78.2%的股權(quán)，收購價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)被確定為8448.5萬元。

   然而試金集團(tuán)的注入并沒有給上市公司帶來預(yù)期中的利潤，據(jù)記者翻閱時(shí)代科技2004-2008年的5年年度報(bào)告，試金集團(tuán)僅在2004年實(shí)現(xiàn)了36.53萬元凈利潤，此后4年連續(xù)虧損，凈利潤分別為-1154.71萬元、-849萬元、-443.75萬元和-1460.71萬元。

   借助這一收購，時(shí)代集團(tuán)不僅僅將這個(gè)幾乎年年虧損的爛攤子甩手給上市公司，而且獲得了8000多萬元真金白銀的收購資金，可謂一舉兩得；而上市公司則依靠著控股子公司北京時(shí)代之峰每年數(shù)千萬元的凈利潤維持著微盈的局面。

   最終時(shí)代集團(tuán)選擇將時(shí)代科技易手之時(shí)不得不在2008年12月啟動的首次置換方案中將試金集團(tuán)的股權(quán)置出上市公司。

   當(dāng)然，對于時(shí)代集團(tuán)來說，如果試圖通過資本市場再融資來達(dá)到吸金的目的，年年虧損的試金集團(tuán)已然無法說服投資者，于是另一個(gè)主體時(shí)代試金走上前臺。

   2007年2月，時(shí)代科技分別耗資400萬元和234.47萬元從時(shí)代集團(tuán)和試金集團(tuán)手中購得時(shí)代試金80%和20%的股權(quán)，而上市公司支付的400萬元正是時(shí)代集團(tuán)尚未完成的400萬元出資額。

   根據(jù)時(shí)代科技在收購公告中披露，公司此舉收購是“為了在山東建設(shè)試驗(yàn)機(jī)生產(chǎn)基地”和“在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高公司的生產(chǎn)能力”。

    而就在該項(xiàng)收購?fù)瓿?個(gè)月后故事開講。

   時(shí)代科技在此后公布的非公開發(fā)行方案表示，計(jì)劃定向發(fā)行不超過5000萬股，募集資金將用于試驗(yàn)機(jī)研發(fā)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，并且預(yù)計(jì)這一項(xiàng)目投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷售收入3.98億元，正常年稅后利潤2524.41萬元。

   此后的發(fā)展表明，在時(shí)代科技2008年年報(bào)和2009年報(bào)披露的信息顯示，時(shí)代試金在2008年1月完成增資之后兩年內(nèi)均“無經(jīng)營利潤”；而在2010年1月啟動的第二次置換方案中，時(shí)代試金也被與旭成置業(yè)的部分股權(quán)置換出上市公司。

   而根據(jù)時(shí)代科技在今年1月23日公布的置換方案中披露，此前上市公司通過定向增發(fā)募集的1.7284億元資金除卻變更為流動資金的4500萬元之外，其他1.2784億元已經(jīng)全部投入，截至2009年底項(xiàng)目廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已進(jìn)入尾聲，主要設(shè)備正進(jìn)入

   選型、預(yù)訂階段。但這一切已經(jīng)和包括上海源海實(shí)業(yè)等8家認(rèn)購增發(fā)的機(jī)構(gòu)無關(guān)，也同樣和時(shí)代科技的中小股東沒有關(guān)系，因?yàn)樵谡憬姾掏顿Y接手上市公司之后這個(gè)募集資金投資項(xiàng)目被置換出上市公司。

   事實(shí)上，在從浙江眾禾投資開始謀求時(shí)代科技控股權(quán)至今近兩年的時(shí)間里，時(shí)代集團(tuán)已經(jīng)成功套現(xiàn)了約4.489億元。

   其中包括在2008年12月和2009年5月先后兩次以每股2.62元和每股4.9元轉(zhuǎn)讓給浙江眾禾投資的3900萬股和1100萬股股權(quán)收益合計(jì)1.56億元；包括時(shí)代集團(tuán)在2009年1月三次以3.4元-3.6元的價(jià)格減持2762.231萬元套現(xiàn)的9694.23萬元；還包括時(shí)代集團(tuán)在2010年4月份三次以6.9-6.94元減持2829萬股套現(xiàn)的11888.97萬元。

   除卻以上合計(jì)套現(xiàn)的4.489之外，目前時(shí)代集團(tuán)還持有時(shí)代科技165.44萬股，以11月24日收盤7.31元計(jì)算其市值約為1209萬元。

   當(dāng)然，從一般意義上控股股東退出上市公司控制權(quán)的過程來看，時(shí)代集團(tuán)還需要耗費(fèi)部分資金將上市公司原有資產(chǎn)或者已經(jīng)置換出的資產(chǎn)重新回購。

   從時(shí)代科技在今年4月份披露的一則公告來看，北京時(shí)代之峰的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)闀r(shí)代科技53.83%，時(shí)代新紀(jì)元26.27%和劉國文20%；而在2008年12月完成時(shí)代科技第一次資產(chǎn)置換后北京時(shí)代之峰的股權(quán)比例卻是時(shí)代科技53.83%、浙江眾禾投資42%和時(shí)代新紀(jì)元4.55%。

   這意味著浙江眾禾投資在接受股權(quán)后的1年多的時(shí)間內(nèi)將手中持有北京時(shí)代之峰42%的股權(quán)迅速倒手，而接盤方則是時(shí)代新紀(jì)元和自然人劉國文。

   記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，昔日時(shí)代科技法人代表王小蘭持有時(shí)代新紀(jì)元集團(tuán)39.4%的股份，另一名自然人彭偉民持有55%的股份，而時(shí)代新紀(jì)元控股的北京時(shí)代科技股份有限公司（430003）在2006年10月就開了“三板市場”融資先河，在2009年年初北京時(shí)代新一輪融資中認(rèn)購了100萬股的北京興欣泰貿(mào)易有限公司的法定代表人正是接手了北京時(shí)代之峰20%股權(quán)的劉國文。

   而在2010年4月份接手北京時(shí)代之峰的上海亨博機(jī)電的兩名股東費(fèi)宏（持股60%）和陳志菊（持股40%）同樣是北京時(shí)代的股東，他們還在上述北京時(shí)代的增資中各自認(rèn)購了6491股和3651股新增股份。

   從這一角度來看，此前置換出上市公司的北京時(shí)代之峰的股權(quán)最終還是回到了時(shí)代集團(tuán)的關(guān)聯(lián)人手中。

    資產(chǎn)整合背后：非凡的財(cái)技

   如今來看，浙江眾禾投資進(jìn)入時(shí)代科技的路徑大致是：一方面分兩步在2008年12月和2009年5月先后兩次受讓時(shí)代集團(tuán)持有的股權(quán)，同時(shí)伴隨著時(shí)代集團(tuán)在二級市場的減持浙江眾禾投資成為上市公司控股股東；另一方面，浙江眾禾投資在2008年12月和2010年1月份先后啟動兩次資產(chǎn)置換，此外上市公司將首次置換方案中北京時(shí)代之峰剩余股權(quán)中的25%在今年4月份再次出售，同時(shí)將第二次置換中旭成置業(yè)剩余股權(quán)收購。

   那么，對于浙江眾禾投資來說，為何選擇了兩次資產(chǎn)置換？而且兩次置換均沒有能夠完整剝離或者完整收購，它們最終都需要后續(xù)“補(bǔ)丁”來完成呢？

   這得從證監(jiān)會在2008年頒布實(shí)施的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》說起，按照《辦法》規(guī)定，如果上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售的資產(chǎn)交易的成交金額（包括承擔(dān)的債務(wù)和費(fèi)用）占上市公司最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過5000萬元人民幣則屬于重大資產(chǎn)重組；這將要面臨證監(jiān)會并購重組委的審核。

   對于時(shí)代科技來說，通過2008年12月和2010年兩次分開資產(chǎn)置換，不僅回避了重大資產(chǎn)重組的兩個(gè)50%的上限標(biāo)準(zhǔn)，而且成功規(guī)避了“上市公司在12個(gè)月連續(xù)對同一或者相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行購買、出售的，以其累計(jì)數(shù)分別計(jì)算相應(yīng)數(shù)額”的計(jì)算范圍。

   如果將兩次資產(chǎn)置換一起進(jìn)行，所涉及的交易總額約為3.61億，而時(shí)代科技2007-2009年的凈資產(chǎn)分別為57121.9萬元、58896.02萬元和60865.55萬元，顯然交易金額超出了凈資產(chǎn)50%和5000萬元的絕對上限；這無疑使得整個(gè)重組過程平添了一層不確定性因素。

    事實(shí)上，早在第一次資產(chǎn)置換啟動后，浙江眾禾投資就開始為第二次置換布局。

   資料顯示，2008年12月17日，浙江眾禾投資啟動首輪資產(chǎn)置換9天之后，在時(shí)代科技召開的第5屆董事會24次會議上，公司就決定出資1500萬元成立全資子公司“擬從事機(jī)電產(chǎn)品及紡織品的貿(mào)易業(yè)務(wù)”，最終這家新成立的子公司紹興縣泰衡紡織品有限公司（“下稱泰衡紡織”）被定位為“生產(chǎn)加工高端紡織面料和紡織品、液堿的買賣”，這家公司在2009年為上市公司帶來了471萬元的凈利潤。

   不過，正是這家泰衡紡織早在2009年11月10日就和幾個(gè)月之后通過資產(chǎn)置換進(jìn)入上市公司的旭成置業(yè)簽署了《租賃協(xié)議》，泰衡紡織承租旭成置業(yè)位于安昌鎮(zhèn)大和村一處面積約為2萬平米的廠房一幢，并一次性交付了旭成置業(yè)1000萬元租賃保證金和1800萬元房屋租金。

   值得一提的是，上述廠房年租金僅360萬元，泰衡紡織卻慷慨地一次性交付完畢還搭上1000萬元保證金。

   與此同時(shí)，泰衡紡織還和浙江眾禾投資控股的昕欣紡織簽訂了房屋租賃協(xié)議書，這處1萬平米左右的廠房同樣是位于安昌鎮(zhèn)。

   這樣，在2010年1月份啟動的資產(chǎn)置換方案中，時(shí)代科技給出置入旭成置業(yè)的首條理由就是后者已經(jīng)開發(fā)了7.46萬平米的標(biāo)準(zhǔn)廠房，而上市公司通過購買股權(quán)取得資產(chǎn)，“從而使泰衡紡織擁有進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和取得更好的經(jīng)濟(jì)效益的條件”。

   然而最終時(shí)代科技購得的旭成置業(yè)100%股權(quán)帶來的住宅開發(fā)卻在此后被迫中止，唯一的好處僅僅是滿足了泰衡紡織的廠房需求。

   現(xiàn)在回首來看，時(shí)代科技在今年先后兩次耗費(fèi)2.488億元（其中資產(chǎn)置換約18129萬元，剩余股權(quán)6754萬元現(xiàn)金購買）購得的旭成置業(yè)儼然一個(gè)爛攤子，而公司的整個(gè)重組進(jìn)程卻是步步為營。

    相反，對于重組過程之中的可能面對的一些障礙，浙江眾禾投資則選擇了避而不談繞道行走。

   如今年8月份時(shí)代科技公告稱，公司參股的四海氨綸和浙江眾禾投資控股的昕欣紡織簽署了債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，前者其持有的北京大市投資有限公司（下稱“大市投資”）8000萬元債權(quán)以8000萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給后者?，F(xiàn)在看來，這筆債權(quán)轉(zhuǎn)讓是為今年11月10日啟動的四海氨綸28.835%的股權(quán)注入做準(zhǔn)備。

   然而，根據(jù)時(shí)代科技披露，上述8000萬元債權(quán)產(chǎn)生于2008年1月，而且四海氨綸在2008年9月16日就對大市投資沒有履行合同義務(wù)的行為提出訴訟；但在時(shí)代科技在2008年12月16日公布的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)展公告中卻明確表示，四海氨綸“不涉及有關(guān)資產(chǎn)的重大爭議、訴訟或仲裁事項(xiàng)，不存在查封、凍結(jié)等情況”，這和上市公司今年8月份披露的信息相悖。

    時(shí)代科技的未來

   早在2008年12月啟動的時(shí)代科技首輪資產(chǎn)置換中，上市公司就提出希望通過引入中國目前最大的“日清紡”工藝氨綸生產(chǎn)企業(yè)的部分權(quán)益資產(chǎn)，有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為公司增加新的利潤增長點(diǎn)并實(shí)現(xiàn)良好的投資回報(bào)。

   不過，記者了解的數(shù)據(jù)顯示，在2007年還能夠錄得4134.33萬元凈利潤的四海氨綸在2008年的盈利出現(xiàn)急速下滑，當(dāng)年前10個(gè)月還盈利411.99萬元，但全年最終出現(xiàn)了647.79萬元的虧損，即便是稍有復(fù)蘇的2009年四海氨綸的凈利潤也只有866.5萬元。

   幸運(yùn)的是，繼2009年氨綸行業(yè)回暖之后，今年以來隨著市場需求不斷釋放，氨綸價(jià)格不斷提升，四海氨綸的凈利也實(shí)現(xiàn)了大幅提升。

   數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月四海氨綸實(shí)現(xiàn)的3.31億元營收僅僅略高于去年全年3.09億元的營收，但公司前3季度卻錄得的凈利潤3615.12萬元卻是去年凈利的4倍多；但和同行相比，四海氨綸的今年上半年氨綸業(yè)務(wù)26%的毛利率依然低于同行華峰氨綸（002064.SZ）33.6%和煙臺氨綸（002254.SZ）32.5%的毛利率，僅略高于友利控股（000584.SZ）同類業(yè)務(wù)22.62%的毛利率。

   四海氨綸將其毛利率處于行業(yè)中等水平的原因歸結(jié)為由于生產(chǎn)規(guī)模的限制，公司無法充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以進(jìn)一步降低成本；同時(shí)，由于關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備采用了價(jià)格較高的日本進(jìn)口設(shè)備，四海氨綸的折舊成本相對較高。

   根據(jù)時(shí)代科技11月10日公布的發(fā)行預(yù)案，截至今年9月30日四海氨綸的凈資產(chǎn)34670.5萬元，最終預(yù)估值約為48490.03萬元，對應(yīng)28.835%的股權(quán)價(jià)值約為13982.1萬元；這一預(yù)估值較之2008年12月首次資產(chǎn)置換的預(yù)估值提升了約20%，公司給出的解釋則是兩年后公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值、流動資產(chǎn)、股東資產(chǎn)和無形資產(chǎn)（土地）的價(jià)值均有所提升。

   此輪注入完成之后，時(shí)代科技將持有四海氨綸72.27%的股權(quán)，浙江眾禾投資的實(shí)際控制人濮黎明也承諾在本次交易完成后兩年內(nèi)啟動將其控股的公司ShinyHoldings Limited持有的四海氨綸剩余27.75%的股權(quán)注入上市公司。

   這意味著氨綸及相關(guān)紡織業(yè)務(wù)將成為時(shí)代科技未來的主營業(yè)務(wù)，隨著試金集團(tuán)和時(shí)代試金的股權(quán)置換出公司試驗(yàn)機(jī)業(yè)務(wù)也將不再是公司的業(yè)務(wù)范疇，而最終北京時(shí)代之峰的股權(quán)的剝離也將使得公司原有儀器類業(yè)務(wù)離公司遠(yuǎn)去，在地產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨暫停的背景之下，氨綸業(yè)務(wù)及相關(guān)紡織業(yè)務(wù)的發(fā)展將最終決定著這家第二次更換東家的上市公司的發(fā)展前景。

   而在濮黎明的構(gòu)建的財(cái)富體系中，其控股77%的浙江眾禾投資還以55.98%的持股比例控股了昕欣紡織，雖然后者主要從事紡織品印花和染整業(yè)務(wù)和四海氨綸的差別化氨綸生產(chǎn)銷售并不相關(guān)和類似，但從長遠(yuǎn)來看依然不排除注入上市公司的可能。