11月27日，羽絨服巨頭波司登（3998.HK）正式發(fā)布2023/24上半財(cái)年業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，公司營收和凈利潤連續(xù)6年創(chuàng)同期歷史新高，經(jīng)營溢利增速再次快于收入增速。

自2018年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型堅(jiān)持“聚焦主航道、聚焦主品牌”后，公司業(yè)績(jī)良性穩(wěn)定發(fā)展，連續(xù)第6年實(shí)現(xiàn)同期集團(tuán)經(jīng)營利潤增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)。

波司登集團(tuán)在充滿復(fù)雜性和不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)，充分展現(xiàn)了其作為行業(yè)龍頭的韌性。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健高質(zhì)量增長(zhǎng)，經(jīng)營利潤率提升超預(yù)期

波司登集團(tuán)交出了一份亮眼的成績(jī)單。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2023/24上半財(cái)年，波司登集團(tuán)收入穩(wěn)步提升20.9%至約人民幣74.71億元；集團(tuán)凈利潤穩(wěn)步提升25.1%至約人民幣9.18億元，集團(tuán)營收和凈利潤連續(xù)6年創(chuàng)同期歷史新高，經(jīng)營溢利增速再次快于收入增速，經(jīng)營溢利率提升至16.5%。

集團(tuán)整體營收以羽絨服、貼牌加工管理、女裝和多元化四大板塊為主，其中，羽絨服業(yè)務(wù)為主要收入來源。在2023/24上半財(cái)年，“波司登”品牌羽絨服收入穩(wěn)步提升25.5%至約人民幣44.21億元，創(chuàng)同期歷史新高。

波司登全球首家登峰主題概念店落地北京王府井

高質(zhì)量增長(zhǎng)的背后，是波司登持續(xù)堅(jiān)持“全球領(lǐng)先的羽絨服專家”品牌定位，在品牌成長(zhǎng)、用戶經(jīng)營、品類及產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道穩(wěn)步升級(jí)及門店精細(xì)化運(yùn)營等方面均打造了“寬闊且堅(jiān)實(shí)”的護(hù)城河，并獲得了消費(fèi)者的廣泛認(rèn)知和認(rèn)可。

雪中飛品牌也實(shí)現(xiàn)了品牌業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，雪中飛實(shí)現(xiàn)收入約為人民幣2.65億元，同比增長(zhǎng)52.2%。在雪中飛品牌建設(shè)方面，集團(tuán)持續(xù)在多方面做功：通過持續(xù)打造內(nèi)部健康組織、整合行業(yè)頭部供方和核心平臺(tái)資源、快速不斷上新有盈利能力的爆款商品，“雪中飛”品牌構(gòu)建了全渠道的共生生態(tài)體系，為消費(fèi)者帶來更多元更優(yōu)質(zhì)更普惠的產(chǎn)品，更夯實(shí)集團(tuán)行業(yè)龍頭的市場(chǎng)地位。

作為集團(tuán)第二大收入來源的貼牌加工管理業(yè)務(wù)，在全球經(jīng)濟(jì)疲軟、消費(fèi)市場(chǎng)低迷等多重考驗(yàn)下，依然保持穩(wěn)定且健康的發(fā)展。其收入較去年同期上升7.8%，達(dá)人民幣20.42億元，創(chuàng)歷史新高。

優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈奠定內(nèi)功，資金和商品運(yùn)營管理能力提升

從2023/24上半財(cái)年業(yè)績(jī)中，可以更加直觀地感受到波司登集團(tuán)通過有效的商品運(yùn)營管理，應(yīng)收賬款管理、庫存管理等核心指標(biāo)逐步改善。

財(cái)報(bào)顯示，截止2023年9月30日，波司登集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為64天，較去年同期有20天的下降，資金周轉(zhuǎn)更加迅速，資金流動(dòng)性增強(qiáng)。

庫存方面，截止2023年9月30日，波司登集團(tuán)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為160天，較去年同期有21天的下降。

庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)的下降主要得益以下兩方面。一方面，公司持續(xù)維持較低首次訂單比例，持續(xù)使用拉式補(bǔ)貨、小單快返的調(diào)節(jié)機(jī)制，有效推進(jìn)全渠道商品一體化運(yùn)營管理。

根據(jù)東興證券研究報(bào)告，優(yōu)質(zhì)快反的供應(yīng)鏈?zhǔn)窃诜b行業(yè)持續(xù)勝出的重要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。波司登的快反供應(yīng)鏈系統(tǒng)是公司高效健康持久發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司通過拉式補(bǔ)貨、快速上新及小單快反的形式支持更快的周轉(zhuǎn)周期及效率。

另一方面，由于公司對(duì)過往庫存及商品運(yùn)營的持續(xù)有效管理，庫存的期初水平相對(duì)已經(jīng)回歸相對(duì)健康良好的狀態(tài)。

有分析人士指出，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)有效降低表現(xiàn)出波司登集團(tuán)在面對(duì)不確定風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)的強(qiáng)大經(jīng)營韌性；這還為下半財(cái)年旺季銷售提供了輕松的渠道庫存水平，為持續(xù)推行的小單快返、拉式補(bǔ)貨、全渠道商品一體化運(yùn)營機(jī)制提供了更靈活的基礎(chǔ)和空間。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，波司登集團(tuán)在智能制造、智能物流、智能商品運(yùn)營等領(lǐng)域的數(shù)字化實(shí)踐成果顯著，漸漸進(jìn)入數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深水區(qū)，逐步確立聚焦用戶、零售、商品為未來數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)力點(diǎn)。這也將在未來為改善營運(yùn)資金管理能力和商品運(yùn)營管理能力作出貢獻(xiàn)。

在2022-23環(huán)境、社會(huì)及管治（ESG）報(bào)告中提出波司登“可持續(xù)時(shí)尚”理念，邁向綠色低碳發(fā)展新階段

線上全渠道拓展，線下單店提質(zhì)增效

羽絨服巨頭波司登從未放下前進(jìn)和迭代的節(jié)奏。

波司登積極布局新零售業(yè)務(wù)，它在天貓、京東銷售平臺(tái)重點(diǎn)發(fā)力，同步布局抖音等社交新電商。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，特別是在過去的半個(gè)財(cái)年中，波司登持續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健及高質(zhì)量增長(zhǎng)，其中品牌羽絨服業(yè)務(wù)線上業(yè)務(wù)更是同比增長(zhǎng)達(dá)24.8%。

剛剛過去不久的電商節(jié)日“雙11”中，波司登品牌2023年戰(zhàn)果顯著：天貓平臺(tái)女裝排名領(lǐng)先，男裝第二；天貓官旗單店（男裝+女裝）排名領(lǐng)先；京東和唯品會(huì)服飾排名領(lǐng)先；抖音官旗全周期品牌女裝單店排名領(lǐng)先。

波司登還在各線上平臺(tái)沉淀了粉絲，品牌與銷量不斷提升。根據(jù)財(cái)報(bào)，2023/24財(cái)年，波司登品牌在天貓及京東平臺(tái)，新增粉絲超300萬，新增會(huì)員超90萬；截止2023年9月30日，波司登品牌在天貓及京東平臺(tái)共計(jì)粉絲超3760萬，會(huì)員超1460萬，在抖音平臺(tái)共計(jì)粉絲超900萬。

上述的平臺(tái)30歲以下年輕消費(fèi)者占比較去年同期有明顯增長(zhǎng)。這在一定程度上，表明了波司登的品牌影響力穩(wěn)步增長(zhǎng)以及品牌用戶不斷年輕化的趨勢(shì)。

線下渠道方面，波司登持續(xù)穩(wěn)健改善現(xiàn)有渠道結(jié)構(gòu)、布局、質(zhì)量以及終端形象。一方面通過聚焦“單店經(jīng)營提質(zhì)增效”，以門店經(jīng)營為中心，帶動(dòng)門店經(jīng)營能力和運(yùn)營效率的提升；另一方面通過進(jìn)一步夯實(shí)渠道結(jié)構(gòu)、布局、質(zhì)量以及終端形象，更加精細(xì)化管理和運(yùn)營渠道建設(shè)，同時(shí)通過“Top門店”、“Top店長(zhǎng)”等項(xiàng)目實(shí)施落地，實(shí)現(xiàn)了渠道端資源的有效匹配。產(chǎn)品創(chuàng)新拓展增量業(yè)務(wù)，淡季銷售不淡超預(yù)期。

波司登通過產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，成功拓展增量業(yè)務(wù)。2023年，在傳統(tǒng)的銷售淡季春夏季節(jié)，公司推出防曬服等功能性品類產(chǎn)品。防曬服不僅在面料上有所突破，還在組合式紗線、織造結(jié)構(gòu)等方面均有所創(chuàng)新，提升了產(chǎn)品的持久防曬、瞬間涼感及透氣舒適等功能。產(chǎn)品上市后，引起廣泛關(guān)注，更與不少藝術(shù)家及設(shè)計(jì)師合作推出聯(lián)名產(chǎn)品，得到消費(fèi)者非常積極正向的反饋。

集團(tuán)還不斷迭代輕薄羽絨服。通過不斷深耕消費(fèi)者需求，將羽絨服跨界拼接不同的時(shí)尚單品，通過不同材質(zhì)精密組合，為消費(fèi)者提供更多樣、更輕暖、更時(shí)尚的專業(yè)產(chǎn)品，開啟羽絨服跨季節(jié)、多場(chǎng)景時(shí)尚穿搭自由的新格局。

“會(huì)呼吸”的波司登高鵝絨三合一沖鋒衣羽絨服

時(shí)尚以外，消費(fèi)者對(duì)于羽絨服的透氣、防風(fēng)防雨訴求不斷增多。波司登推出一衣三穿沖鋒衣鵝絨服。以“會(huì)呼吸”為關(guān)鍵詞，通過科技防護(hù)面料的加持，為穿著者帶來專業(yè)保護(hù)與舒適體驗(yàn)；三合一可拆卸設(shè)計(jì)讓波司登羽絨服，與沖鋒衣產(chǎn)生連接，進(jìn)一步拓展使用場(chǎng)景，極大地發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)。

不斷的技術(shù)創(chuàng)新與工藝升級(jí)為品牌發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。波司登集團(tuán)高度重視產(chǎn)品的科研技術(shù)創(chuàng)新，將其納入到新材料開發(fā)、新產(chǎn)品研發(fā)及供應(yīng)鏈管理等重要企業(yè)核心戰(zhàn)略，打造全球領(lǐng)先的科研技術(shù)平臺(tái)，以創(chuàng)新引領(lǐng)者的地位，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

自行研發(fā)的熱濕力平衡系統(tǒng)獲國家專利；升級(jí)的羽絨空氣循環(huán)系統(tǒng)為穿著者帶來舒適體驗(yàn)；獨(dú)創(chuàng)的羽絨拼接、絎線設(shè)計(jì)，開啟羽絨服跨界組合的新局面。多款系列產(chǎn)品獲得ISPO全球設(shè)計(jì)獎(jiǎng)及紅點(diǎn)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)。

大國匠心品牌重塑成功典范

無論是波司登交出的財(cái)報(bào)，還是權(quán)威機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)，成績(jī)都是亮眼的。這些都傳達(dá)了市場(chǎng)和消費(fèi)者對(duì)于波司登品牌的認(rèn)可。

立足“全球領(lǐng)先的羽絨服專家”品牌定位，波司登集團(tuán)專注核心主業(yè)，集中優(yōu)勢(shì)資源，專心專注、做專做精；通過打造主業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，聚焦渠道領(lǐng)先、商品領(lǐng)先、形象領(lǐng)先、零售領(lǐng)先、用戶經(jīng)營領(lǐng)先，在2023/24上半財(cái)年實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量的增長(zhǎng)。

品牌方面，圍繞消費(fèi)者感知，優(yōu)化傳播內(nèi)容和傳播方式，官宣品牌代言人，聚焦打爆核心戰(zhàn)役，升級(jí)會(huì)員經(jīng)營模式，品銷合一取得新突破，波司登構(gòu)建了一整套成熟而有效的方法論。通過合作明星或奧運(yùn)冠軍代言人，提升品牌時(shí)尚度和影響力。

從品牌戰(zhàn)略到整合營銷戰(zhàn)役落地，從產(chǎn)品研發(fā)到產(chǎn)品商業(yè)化矩陣化，都具備了系統(tǒng)性、一致性的組織拉通和管理能力，在諸如創(chuàng)新品類防曬服、沖鋒衣羽絨服、輕薄羽絨服等產(chǎn)品上，都實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量高回報(bào)的“品牌價(jià)值-產(chǎn)品價(jià)值-用戶價(jià)值”有效傳遞。

同時(shí)，作為一家具有責(zé)任心與全球視野的公司，波司登認(rèn)識(shí)到自己對(duì)地球和社會(huì)的責(zé)任，也意識(shí)到企業(yè)的成功和社會(huì)進(jìn)步是相輔相成的，只有在可持續(xù)性的基礎(chǔ)上才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的共同繁榮。為了維持及確保高水平的企業(yè)管治，波司登設(shè)立了完善的ESG管治構(gòu)架，協(xié)助董事會(huì)監(jiān)督與ESG相關(guān)的事宜，并對(duì)標(biāo)了國際主要ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，聚焦核心議題制修訂6項(xiàng)可持續(xù)發(fā)展政策，納入發(fā)展戰(zhàn)略和日常運(yùn)營，持續(xù)完善和規(guī)范公司治理機(jī)制。

在2023年9月，摩根士丹利資本國際公司（“MSCI”）發(fā)布ESG評(píng)級(jí)報(bào)告中，波司登的MSCI ESG評(píng)級(jí)取得了A的好成績(jī)，這在中國紡織服裝業(yè)處于領(lǐng)先水平。在另一項(xiàng)具有影響力的評(píng)級(jí)中，波司登填報(bào)并獲得全球環(huán)境信息研究中心（CDP）氣候變化“B-”評(píng)級(jí)。波司登在ESG方面取得成績(jī)，將有助于波司登品牌美譽(yù)度和用戶認(rèn)可度等多方面的持續(xù)增長(zhǎng)。

在良好的供應(yīng)鏈和庫存管理、技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新、全渠道拓展以及不斷提升的品牌力之下，波司登以后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，值得期待。在中國ESG投資不斷走向成熟的今天，波司登這樣積極投入綠色可持續(xù)發(fā)展、不斷改進(jìn)制度管理和踐諾行動(dòng)的企業(yè)，其長(zhǎng)期價(jià)值將獲得更多認(rèn)可。

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《中國質(zhì)量報(bào)》