9月27日14時(shí)30分，海航控股以現(xiàn)場(chǎng)投票與網(wǎng)絡(luò)投票相結(jié)合的方式召開了出資人組會(huì)議。會(huì)議以95.22%的高票通過了《海南航空控股股份有限公司出資人權(quán)益調(diào)整方案》，同時(shí)破產(chǎn)重整方案（摘要）、海航個(gè)人理財(cái)兌付方案也陸續(xù)浮出水面。

9月28日、29日兩天，海航控股A股、B股逆勢(shì)上揚(yáng)，資本市場(chǎng)對(duì)相關(guān)方案給予了正面積極的反饋。這也側(cè)面證明，該方案維護(hù)了各方利益，特別是中小投資者的利益，有效穩(wěn)定了資本市場(chǎng)。

同時(shí)據(jù)了解，目前債權(quán)人對(duì)相關(guān)方案也多持積極認(rèn)可態(tài)度，破產(chǎn)重整方案已經(jīng)通過所需人數(shù)過半、債權(quán)金額過三分之二的門檻，有望在10月20日之前完成（10月20日是方案預(yù)定的二債會(huì)表決結(jié)果公布時(shí)間），業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為延期公布，是破產(chǎn)重整的慣例安排，不必過分擔(dān)心。海航控股破產(chǎn)重整將于11月10日收官。

海航控股的破產(chǎn)重整，其紓困模式的創(chuàng)新之處在于：1、工作組精準(zhǔn)把脈，兼顧各方利益，化解難題；2、戰(zhàn)投“合理價(jià)值”入主航空主業(yè)，解決流動(dòng)危機(jī)，提高經(jīng)營(yíng)能力。

一、遵循市場(chǎng)化、法治化原則，兼顧各方利益

重整方案：1、44億股引入戰(zhàn)投；約120億債轉(zhuǎn)股以每股3.18元對(duì)價(jià)，清償約400億負(fù)債；705億債務(wù)平移，解決資產(chǎn)負(fù)債問題，讓航空主業(yè)有序、良性發(fā)展；2、有息留債壓降至600億，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用；3、平衡各方利益，保就業(yè)、促穩(wěn)定，助力上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)。

1、精：精打細(xì)算，資產(chǎn)負(fù)債率回歸正常水平

根據(jù)方案，債轉(zhuǎn)股清償近400億債務(wù)后，重整后海航控股帶息負(fù)債壓降至600億。如果重整成功，海航控股凈資產(chǎn)由負(fù)變正，這意味著海航在民航企業(yè)中的地位能夠存續(xù)，同時(shí)保障了上下游產(chǎn)業(yè)鏈千余家企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

2、準(zhǔn)：準(zhǔn)確下藥治關(guān)鍵，用融資把財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。

600億留債，按10年期清償，且僅按2.89%計(jì)息，全年財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)計(jì)20億元左右，低于三大航目前50億-60億的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

對(duì)比以往財(cái)務(wù)費(fèi)用，正如海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組組長(zhǎng)、海航集團(tuán)黨委書記顧剛在經(jīng)營(yíng)例會(huì)上表述的，“重整完成后航空主業(yè)財(cái)務(wù)總費(fèi)用預(yù)計(jì)將大幅下降80%以上?！?/p>

3、把：把控各方權(quán)益，平衡債權(quán)人、員工、公司、股東多方利益

目前已確認(rèn)的約1613億債權(quán)，平衡了職工債權(quán)、稅務(wù)債權(quán)、有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保權(quán)債權(quán)和普通債權(quán)等多方利益。專業(yè)人士分析認(rèn)為，方案一舉三得：首先，拿出真金白銀清償小微債權(quán)人債務(wù)，解決了這部分債權(quán)人的燃眉之急；其次，用120億股3.18元的轉(zhuǎn)股價(jià)格，解決將近35%約400億的債務(wù)，將普通債權(quán)人與公司未來發(fā)展綁定；第三，剩余65%債務(wù)轉(zhuǎn)移到集團(tuán)，履行了對(duì)債務(wù)平移集團(tuán)的承諾。工作組動(dòng)用了各種資源，用少量的資金清償了1000多億元的債務(wù)。

4、脈：脈壓穩(wěn)定保安全，10萬以下全部剛兌 充分優(yōu)待個(gè)人

27日披露的個(gè)人理財(cái)兌付方案顯示，海航在職員工的特業(yè)人員可以獲得的全現(xiàn)金兌付是22萬，非特業(yè)人員是17萬，外部理財(cái)人是10萬。

二、看好重生后海航控股的未來，戰(zhàn)投“方”積極踴躍

據(jù)悉，戰(zhàn)投產(chǎn)生并非風(fēng)平浪靜，而是競(jìng)爭(zhēng)激烈。綜合了多方面的因素，包括價(jià)格因素，意向投資人方案落地的可能性，公司的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)，未來的運(yùn)營(yíng)模式等，最終遼寧方大集團(tuán)因“多次并購(gòu)重組的成功經(jīng)驗(yàn)，具有高度社會(huì)責(zé)任感”的優(yōu)勢(shì)勝出。根據(jù)參會(huì)相關(guān)人士透露，方大拿出380億元投資參與航空板塊重整，同時(shí)捐出30億元用于處理海航P2P個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的債權(quán)。方大捐贈(zèng)30億元解決員工投資理財(cái)問題，也從側(cè)面證實(shí)方大一直秉持的勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的文化理念，在關(guān)愛員工、社會(huì)公益等方面踐行初心的使命。

380億元投資中，上市公司獲得250億元左右，按44億股計(jì)算，方大每股成本約為5.6元。業(yè)內(nèi)認(rèn)為這一價(jià)格參考了海航解除債務(wù)危機(jī)、疫情恢復(fù)后航空業(yè)整體估值。截至9月28日，海航控股股價(jià)為2.36元，方大入股溢價(jià)率高達(dá)240%，方大深耕資本市場(chǎng)多年，愿意用2.4倍的價(jià)格，獲得未來n年才能有的延遲滿足，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，方大看重海航航空主業(yè)的遠(yuǎn)期價(jià)值。

1、充足現(xiàn)金流，具備長(zhǎng)期抵御風(fēng)險(xiǎn)能力

通過引戰(zhàn)和重整，海航控股將獲得戰(zhàn)投投入和補(bǔ)充約250億現(xiàn)金流，可全面清償經(jīng)營(yíng)性欠款，這個(gè)現(xiàn)金流據(jù)說已經(jīng)考慮到了未來5年散點(diǎn)疫情對(duì)航空產(chǎn)業(yè)帶來的常態(tài)化沖擊。    

而海航控股重整成功后的財(cái)務(wù)和租金成本，又可使這種抗沖擊性持續(xù)增強(qiáng)。

在租金減免方面，據(jù)了解重整方案的細(xì)節(jié)的人士透露：海航控股與境內(nèi)外各大飛機(jī)租賃商達(dá)成了債務(wù)重組方案，針對(duì)破產(chǎn)重整前的飛機(jī)租金欠款，各大租賃商均給予了大幅豁免；針對(duì)破產(chǎn)重整后的租金，不僅下調(diào)了15-20%的標(biāo)準(zhǔn)，而且在未來幾年時(shí)間內(nèi)，對(duì)寬體客機(jī)將由固定租金改為按飛行小時(shí)收費(fèi)，這些措施預(yù)計(jì)未來能夠?yàn)楹：娇毓晒?jié)省大量成本。

2、繼續(xù)發(fā)揮主業(yè)經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)

海航控股本身的一大優(yōu)勢(shì)，即是全牌照運(yùn)營(yíng)的上下游協(xié)同。海航航空主業(yè)擁有12張境內(nèi)、2張境外客運(yùn)牌照，4張貨運(yùn)牌照，3家公務(wù)機(jī)牌照，同時(shí)還有公務(wù)機(jī)/直升機(jī)托管運(yùn)營(yíng)等多種資質(zhì)牌照。全牌照運(yùn)營(yíng)模式下，海航控股在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，能讓13家航空子公司發(fā)揮優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，完成全服務(wù)航空、低成本航空等多層次業(yè)務(wù)布局。從經(jīng)營(yíng)、服務(wù)、安全管理等多側(cè)面來看，海航控股頂住高額債務(wù)、破產(chǎn)重整、疫情反復(fù)等重重壓力，始終在以創(chuàng)新謀取生機(jī)。

三、大病得愈后的海航，未來可期

經(jīng)過19個(gè)月的探索，重整紓困模式維護(hù)了40余萬戶中小投資者、2萬余名職工的利益，保障上下游產(chǎn)業(yè)鏈千余家企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。如果重整成功，將確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有序、健康開展。

10月20日，海航控股重組方案的投票結(jié)果將按計(jì)劃公布。大病得愈后的海航，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，未來可期。

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